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【东海基金】本周债市回顾及展望（20200313）
时间:2020-03-18
>>> 资金面周度回顾及展望 <<<
本周资金面回顾：
1、【资金面总体概况】鉴于目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，本周央行未公开市场操作，全周实现零投放零回笼。本周资金面呈现先紧后松的走势，上半周资金面有所收紧，银行间质押式回购隔夜加权利率R001从周一的1.66%上升到周三的2.16%，随着周四周五资金面转松出现明显下行，最终收于1.46%。其他各期限资金价格走势与R001也基本一致。
2、【利率中枢及波动率】DR007中枢小幅下移，现已处在2%下方。价格波动率持续降低，资金面延续宽松平稳的状态。
3、【成交量】本周资金市场交投情绪活跃，银行间质押式回购成交总量达到日均3.9万亿元。融资结构方面，隔夜占比从周一的85%逐步提高至周五的90%左右。鉴于市场预期资金面持续宽松，7D-14D等期限资金需求有所降低，跨季资金需求较弱。
展望：再贷款的发放增加了基础货币的供应量，一定程度上平抑了本月缴税对资金面的影响，叠加3月16日起央行对于存款类金融机构实施的定向降准将增加5500亿元基础货币，且央行大概率在本月20日之前进行MLF操作为LPR报价提供基准定价参考，下周资金面料将延续宽松态势。
表：近15日银行间质押式回购加权利率（单位：%）
表：近15日上交所协议式回购加权利率（单位：%）
数据来源：wind，东海基金整理
>>> 信用债市场周度回顾和展望 <<<
本周信用债市场回顾：
1、【一级市场】本周信用债（包括短融、中票、企业债、定向工具和公司债）发行规模共计4,083.29亿元，较上周增长22.94%；净融资额2,757.22亿元，较上周增加447.46亿元。本周推迟或发行失败的信用债发行主体包括抚州市东乡城市投资开发有限公司、温州市金融投资集团有限公司、中国建筑第六工程局有限公司、昆山高新集团有限公司、扬州经济技术开发区开发总公司、天津轨道交通集团有限公司等6家。
2、【二级市场】收益率方面，本周在避险和流动性冲击交替的影响下，信用债市场有所调整，中短期票据和城投债到期收益率大多有所上行，其中3年期和5年期中短期票据和城投债品种调整幅度偏大。信用利差方面，本周信用利差表现分化，城投债和中短期票据除3年期品种利差走阔之外，其余各期限和等级信用利差多数收窄。本周城投债偏估值成交（成交价较前日中债/中证估值超过2%）的个券分别为“19湘潭建设PPN001”、“18东坡发投债01”、“20宝鸡投资PPN001”、“17新宇建投债01”、“16普湾债”、“16春华水务MTN002”。
3、【违约和评级下调事件】本周，海能达通信股份有限公司、山东如意科技集团有限公司和新华联控股有限公司评级展望被下调至负面；“18中融新大MTN001”本息展期；“17印记娱乐MTN001”未按时兑付本息；“16中信国安MTN001"未按时兑付利息。
展望：国内货币宽松格局未变，基本面回暖尚需时日，城投、房地产政策仍存在边际放松的可能。长期看，中长期信用债收益率呈下降趋势，建议继续关注城投、地产等行业的投资机会。
数据来源：wind，东海基金整理
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