2019-09-04，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。今年限额内地方政府专项债券要确保9 月底前全部发行完毕，10 月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。另外，本次国常会还释放了降准信号。

2019-09-05，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方同意 10 月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通。工作层将于 9 月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。双方一致认为，应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件。

2019-09-06，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。

自2016年以来，A股整体估值处于较低位置，但内部分化——行业间食品饮料抬升、而地产、银行、钢铁、煤炭等处于低位；行业内部优质龙头估值抬升、尾部公司估值收缩，A股进化使得投资者对于优质公司的估值溢价容忍度提升。从中报情况来看，部分行业的上市公司，如5G的PCB等出现了较高的增速，股价也出现了较快的上涨，戴维斯双击效应明显。A股盈利回落近尾声，ROE现企稳迹象，相较当前的估值水平，市场当前更在意的是否有足够高的景气度和增速在未来消化估值，收入加速的创新和自主可控板块，以及维持高景气的消费板块表现亮眼。宏观层面来看，“降准”落地进一步明确“宽货币+稳信用”政策方向，后续专项债扩容+“降息”预期也会得到强化，提升市场的风险偏好。我们将持续重点关注业绩优秀的公司，择机参与市场投资。
  

【债市观察】

本周央行开展了逆回购操作，周内净回笼资金1000亿元。市场资金面总体宽松，资金价格下行，其中短端隔夜和7天利率分别较上周持平和下行8BP至2.64%和2.73%；中长端14天和21天利率分别较上周下行9BP和8BP至2.84%和2.83%。受周内公布的8月官方PMI数据低于预期，以及国常会释放出进一步政策宽松信号等因素的影响，债券收益率走势分化，其中1年、3年、5年、7年和10年的国债到期收益率分别收于2.61%、2.74%、2.91%、3.05%和3.02%，分别较上周下行1BP、4BP、5BP、4BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+的中期票据到期收益率分别收于3.29%、3.57%、3.97%和4.34%，分别较上周上行1BP、持平、上行1BP和下行6BP。本周东海祥瑞A净值为1.090，较上周上行0.09%；东海祥瑞C净值为1.073，较上周上行0.09%。东海祥利纯债净值为1.0075，较上周下行0.02%。

当前宏观政策加大了逆周期调控力度，政策将会延续宽货币与宽信用的组合方向，但考虑到国内房地产和地方债务管控政策依然未有放松，预计国内真实的信贷需求释放将会非常缓慢。当前收益率曲线较为平坦，市场参与机构更多的关注点在于短端政策利率的调整。考虑到当前LPR与MLF进行了挂钩，预计后期MLF下调可期，债券市场做多机会犹在，建议继续采用久期策略和套息策略。
 

周刊数据截止时间：2019年9月6日

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