2019-10-10，中美于华盛顿举行新一轮高级别磋商，初步取得第一阶段谈判成果，进展较为积极。新华社报道称，双方进行了坦诚、高效、建设性的讨论，在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，并讨论了后续磋商安排。双方同意共同朝最终达成协议的方向努力。美国总统特朗普希望双方及早确定第一阶段协议文本，并继续推进后续磋商。

2019-10-12，10月12日，央行公布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，明确“标债资产”与“非标资产”的界限、认定标准及监管安排。18年资管新规曾提到认定标准另行规定，实际操作中存在“非非标”模糊地带。18年公布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即资管新规）规定了“标债资产”的五项认定标准——“等分化，可交易”、“信息披露充分”、“集中登记，独立托管”、“公允定价，流动性机制完善”、“在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易”，但并未更具体解释；同时亦指出，具体认定规则由央行会同金融监督管理部门另行制定。另一方面，根据此前一些金融监管部门规定以及实际操作中的情况，部分非标属性的资产不纳入非标统计范围，而被市场视为“非非标”，例如银登中心的理财直接融资工具、以及北金所的债权融资计划等。

2019-10-9，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（国发〔2016〕26号），主要提到三方面：1）保持增值税“五五分享”比例稳定；2）完善增值税留抵退税机制；3）试点后移消费税征收环节并稳步下划地方。

2019-10-11，证监会召开新闻发布会，新闻发言人高莉表示，证监会取消期货公司外资股比限制。同时，明确取消证券公司、基金管理公司外资股比限制时点。高莉表示，为贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大金融业对外开放的决策部署，有序引入优质境外金融机构投资境内期货公司，提高我国期货行业服务实体经济能力和国际竞争力，经国务院批准，证监会于 2018 年 8月份正式发布《外商投资期货公司管理办法》，符合条件的境外投资者持有境内期货公司股比放宽至 51%，三年后不再设限。

本周中美谈判第一阶段协议有望达成，涉及关税、农产品、汇率、金融市场开放、知识产权和技术转让等内容，进展及覆盖范围超市场预期。从全球流动性上，美联储停止缩表+欧央行11月重启QE将带来三大央行资产增速的向上拐点，全球大趋势宽松的方向不变。国内来看，自2016年以来，A股整体估值处于较低位置，但内部分化——行业间食品饮料抬升、而地产、银行、钢铁、煤炭等处于低位；行业内部优质龙头估值抬升、尾部公司估值收缩，A股进化使得投资者对于优质公司的估值溢价容忍度提升。本周陆续开始公布上市公司三季报，从三季报情况来看，部分行业的上市公司，如5G的PCB等仍然维持高增速。A股盈利回落近尾声，ROE现企稳迹象，相较当前的估值水平，市场当前更在意的是否有足够高的景气度和增速在未来消化估值，收入加速的创新和自主可控板块，以及维持高景气的消费板块表现亮眼。我们将持续重点关注三季度业绩优秀的公司，择机参与市场投资。

【债市观察】

本周央行未开展公开市场操作，周内净回笼资金1900亿元。资金面先紧后松，资金价格大幅下行，其中短端隔夜和7天利率分别较9月30日下行83BP和44BP至1.92%和2.43%；中长端14天和21天利率分别较9月30日下行33BP和36BP至2.72%和2.79%。周内债券收益率呈现震荡走势，其中1年、3年、5年、7年和10年的国债到期收益率分别收于2.56%、2.77%、3.04%、3.17%和3.16%，分别较9月30日下行1BP、2BP、上行3BP、持平和上行2BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票据到期收益率分别收于3.29%、3.63%、4.02%和4.35%，分别较9月30日持平、下行2BP、4BP和持平。本周东海祥瑞A净值为1.097，较9月30日上行0.18%；东海祥瑞C净值为1.080，较9月30日上行0.19%。东海祥利净值为1.0079，与9月30日持平。

从当前我国宏观政策导向和经济新旧动能转换过程来看，债券市场的牛市行情仍未结束。当前货币政策在多重政策目标约束下，对于传统价格或数量型宽松政策工具的运用仍较谨慎。鉴于当前各等级债券收益率的绝对值水平大都位于历史四分之一分位点以下，同时中高等级债券的期限利差较窄，平坦化的收益率曲线之下，短期债券收益率进一步下行的空间和动力略显不足，后期需等待短端政策利率的调整，以打开中长端收益率的下行空间。

周刊数据截止时间：2019年10月11日

风险提示：本文相关观点不代表任何投资建议或承诺。东海基金管理有限责任公司（以下简称“本公司”）或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。