2019-09-29，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文在庆祝新中国成立 70 周年活动新闻发布会上表示，国庆节后的一周，国务院副总理刘鹤，将率团赴华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。前不久，双方经贸团队在华盛顿举行了副部级磋商，就共同关心的经贸问题进行了建设性的讨论，也就第十三轮经贸高级别磋商的具体安排交换了意见。中方对谈判的立场是一贯的、明确的，中方的原则已多次强调。双方应按照相互尊重、平等互利的原则，通过平等对话，找到解决问题的办法。这符合两国和两国人民的利益，也符合世界和世界人民的利益。

2019-09-25，央行召开三季度货币政策例会。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，当前我国主要宏观经济指标保持在合理区间，经济增长保持韧性，增长动力持续转换。人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性提升，应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制，金融风险总体可控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但经济下行压力加大，国际经济金融形势错综复杂，外部不确定不稳定因素增多。

2019-09-27，国务院金融稳定发展委员会召开第八次会议，研究深化金融体制改革、增强金融服务实体经济能力等问题，部署下一步重点工作。会议指出，当前我国经济运行总体平稳，增长动力加快转换，金融风险趋于收敛。金融体系要贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，切实深化金融供给侧结构性改革，继续实施好稳健货币政策，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。要进一步深化政策性金融机构改革，完善治理体系和激励机制，遵循金融机构经营规律，发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用。要加快构建商业银行资本补充长效机制，丰富银行补充资本的资金来源渠道，进一步疏通金融体系流动性向实体经济的传导渠道。重点支持中小银行补充资本，将资本补充与改进公司治理、完善内部管理结合起来，有效引导中小银行下沉重心、服务当地，支持民营和中小微企业。要进一步扩大金融业高水平双向开放，鼓励境外金融机构和资金进入境内金融市场，提升我国金融体系的活力和竞争力。

2019-10-04，美国政府公布的数据显示，美国9 月失业率环比下降 0.2 个百分点至 3.5%，为 1969 年 12 月以来新低。但非农部门 9 月新增就业岗位 13.6 万个，低于市场预期。 有分析人士发现，美国官方公布的数据显示，美国非农部门新增就业岗位 8 月和 9 月连续两月显著低于市场预期，这意味着美国就业增长出现放缓迹象。美国官方数据显示，截至 9月，今年美国月均新增就业岗位 16.1 万个，低于去年的月均 22.3 万个。而长期跟踪美国私人部门就业状况的美国自动数据处理公司 2 日也表示，过去三个月美国私人部门月均新增就业数量远低于去年同期。此外，另有业界人士注意到美国员工的薪资增长也开始放缓，反映出企业对经济前景的看法越发谨慎。美国官方数据显示，9 月美国私人非农员工平均时薪较上月下降 1 美分至 28.09 美元。

2019-10-04，美联储主席鲍威尔称美国经济运行良好，但同时指出美国经济面临一些风险，称美联储必须竭尽所能保持经济稳定。鲍威尔是在本周发布了一系列令人失望的数据之后发表这番言论的。美国供应管理协会（ISM）周二表示，美国制造业萎缩至 10 年来最低水平。ISM 周四还表示，美国服务业增速为 2016 年 8 月以来最慢。与此同时，美国劳工部公布 9 月份就业增长弱于预期。这些经济数据逊于预期，促使交易员加大了对美联储宽松货币政策的押注。CME 的美联储观察工具显示，市场对本月晚些时候降息的预期约为 80%。“虽然我们相信我们的战略和工具一直是而且仍然是有效的，但是美国经济和世界上其他发达经济体一样，面临着一些长期的挑战，包括低增长、低通货膨胀和低利率，”鲍威尔说，并补充说，美联储正在“研究策略”，这将有助于实现其 2%的通胀目标。
 

节日期间公布的全球经济数据疲弱尤其是美国9月PMI大幅低于预期、美国宣布对欧盟部分产品加征10%至25%的关税、全球市场波动率有所抬升。叠加10月的中美贸易谈判并未显著降低全球贸易环境的不确定性，市场可能会下调四季度中国经济增长预期。但是从全球流动性上，美联储停止缩表+欧央行11月重启QE将带来三大央行资产增速的向上拐点，全球大趋势宽松的方向不变。国内来看，自2016年以来，A股整体估值处于较低位置，但内部分化——行业间食品饮料抬升、而地产、银行、钢铁、煤炭等处于低位；行业内部优质龙头估值抬升、尾部公司估值收缩，A股进化使得投资者对于优质公司的估值溢价容忍度提升。从中报情况来看，部分行业的上市公司，如5G的PCB等出现了较高的增速，股价也出现了较快的上涨，戴维斯双击效应明显。A股盈利回落近尾声，ROE现企稳迹象，相较当前的估值水平，市场当前更在意的是否有足够高的景气度和增速在未来消化估值，收入加速的创新和自主可控板块，以及维持高景气的消费板块表现亮眼。我们将持续重点关注三季度业绩优秀的公司，择机参与市场投资。
   

【债市观察】

9月23日至9月30日，央行连续五天开展逆回购操作，期间净回笼资金1000亿元。市场资金面宽松，资金价格下行，其中9月30日，短端隔夜和7天利率分别较9月20日下行11BP和16BP至2.75%和2.87%；中长端14天和21天利率分别较9月20日下行5BP和8BP至3.04%和3.15%。受国内规模以上工业企业利润同比增速转负、制造业PMI有所回升以及央行行长关于当前货币政策的表态等影响，期间债券收益率总体呈上行走势，其中9月30日，1年、3年、5年、7年和10年的国债到期收益率分别收于2.56%、2.79%、3.01%、3.17%和3.14%，分别较9月20日下行1BP、上行4BP、2BP、4BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票据到期收益率分别收于3.29%、3.65%、4.06%和4.34%，分别较9月20日持平、上行2BP、持平和持平。9月30日，东海祥瑞A净值为1.095，较9月20日上行0.18%；东海祥瑞C净值为1.078，较9月20日上行0.19%。东海祥利净值为1.0079，较9月20日上行0.02%。

十一长假期间，美欧公布的制造业PMI数据不佳，同时美欧贸易争端再起，全球权益资产价格普遍下行，美债收益率由升转降，总体外围环境对国内债券市场相对利好。受多重政策目标的约束，当前央行对于传统价格型和数量型宽松政策工具的运用较为谨慎。考虑到当前地方债务管控、地产政策收紧以及中小银行去杠杆的政策约束，预计国内有效信贷的释放将较缓慢，货币政策仍然会保持宽松的大方向，后续政策利率和存款准备金率的调整仍可期待，建议继续采用久期策略和套息策略。

周刊数据截止时间：2019年9月30日

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