【市场和宏观综述】

上证综指本周涨1.55%，行业涨幅前三为通信(5.61%)、电气设备(5.849%)和家用电器(5.10%)；涨幅后三为银行(-0.79%)、房地产(0.77%)和非银金融(0.70%）。截至1月10日周四，融资融券余额7561.85亿，较上周上升0.06%。截至1月10日，央行本周9笔逆回购到期，总额为3400亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）3400亿元。

宏观方面，国外：美国：周一公布美国12月ISM非制造业指数57.6，低于预期值59.5和前值60.7；周五公布美国12月CPI环比-0.1%，与预期值持平，低于前值0%。欧元区：周一公布欧元区11月零售销售同比1.1%，高于预期值0.3%，低于前值2.3%；周三公布欧元区11月失业率7.9%，低于预期值8.1%和前值8%。英国：周四公布英国11月制造业产出环比-0.3%，低于预期值0.4%，高于前值-0.6%；11月工业产出环比-0.4%，低于预期值0.2%，高于前值-0.5%。日本：周一公布日本12月基础货币同比4.8%，低于前值6.1%；12月服务业PMI为51，低于前值52.3；12月综合PMI为52，低于前值52.4。

国内：CPI&PPI：2018年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%（11月份为2.2%），环比与上月持平；全国工业生产者出厂价格同比上升0.9%（11月份为2.7%），环比下降1.0%。

核心数据解读：

CPI&PPI：

12月CPI同比涨幅再下降0.3个百分点至1.9%低于市场一致预期，低于预期的来源主要是非食品部分。核心CPI环比抬升0.1%，同比维持在1.8%。CPI环比0增长。食品价格环比如期由负转正抬升1.1%，分项表现完全符合此前的预判，天气转冷支撑蔬菜与鲜果价格走高，环比分别上涨3.7%、1.9%，鲜菜成为12月食品项环比涨幅最大项，但暖冬背景下菜价后续涨幅可能相对有限。此外羊肉、牛肉、水产品价格环比涨幅也靠前，分别为2.7%、1.7%、1.1%。猪肉价格环比仅小幅上涨0.7%低于其它肉类，疫情的影响不可忽视，后续春节等因素可能继续产生一定支撑。非食品价格环比下降0.2%，降幅扩大0.1个百分点，国际油价牵引国内成品油大幅调价是主要的拖累，汽油与柴油价格分别调降10.1%、10.8%，分项中交通工具用燃料项环比大幅下降9.9%。

12月PPI同比增速剧烈回落1.8个百分点至0.9%大幅低于市场一致预期，通缩压力得到数据的进一步验证。PPI环比跌幅扩大0.8个百分点至-1%。生产资料上中下游环比涨幅均出现大幅回落，上游采掘工业、中游原材料工业、下游加工工业价格环比分别下降3.9%、2.5%、0.6%。生活资料价格环比小幅下降录得0增长。分行业来看，12月环比降幅最大的仍为石化产业链，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业环比分别为-12.9%、-7.6%、-2.7%，黑色系行业表现同样较为低迷，黑色金属冶炼及压延加工业、黑色金属矿采选业同样环比分别下降4.3%、1.8%。

下周值得关注的数据包括：美国12月PPI环比；美国12月工业产出环比；欧元区12月调和CPI同比终值；英国12月末季调输出PPI环比；英国12月核心CPI同比；日本11月工业产出环比终值。

【权益基金观点】

一周重大事件回顾：

1月7日，财政部企业会计准则咨询委员会的关于商誉摊销的建议引起了市场的广泛关注。尽管准则落地存在不确定性以及落地需要时间，但是对A股市场的并购重组估值以及盈利影响或开始显现。但仅就当前创业板商誉压力而言，2018年三季度的创业板商誉共计2761.29亿元，是三季报净利润的近三倍。对比2017年来看，当时全部上市公司商誉减值/归母净利润仅为1.07%，其中主板为0.45%，中小板为3.66%，创业板为13.22%。

1月8日，国家发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，支持居民合理消费、绿色消费、升级消费。地产周期拖累叠加周期性因素影响，18年家电内销增速呈下降趋势。09年家电下乡政策刺激效果显著，新政出台大家电和厨卫电器有望获益。汽车行业好景不再，销量增速持续下滑。回顾08年以来的政策刺激，发现政策主要分为如下四类：减购臵税、汽车下乡、汽车以旧换新和节能车补贴。其中减购置税效果最为显著。

国务院总理李克强 1月9日主持召开国务院常务会议，决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施。本次减税政策可追溯至今年1月1日，实施期限暂定三年，预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。本次减税降费具有实质意义，未来深化增值税改革和降低社会保险费率的力度也值得期待。

1月9日国家发展改革委和国家能源局下发《关于积极推进风电、：光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，要求开展平价上网项目和低价上网试点项目建设；成本下降是实现平价上网的关键，光伏风电前景广阔，2017年光伏发电新增装机53.6GW，风电新增装机19.7GW，远高于其他可再生能源。

1月12日，方星海副主席在资本市场论坛上发表讲话，重点强调了资本市场的定价合理性、开放性以及进一步发展的重要性，科创板及注册制将加速落地。

观点：

当前市场政策频繁出台，美元走弱人民币汇率反弹，国内无风险收益率进一步下降空间打开，中美贸易磋商继续推进、外资流入有望加速等多方面因素作用下，近期市场表现“春意浓浓”，但目前恰逢年报季，市场对业绩下行尚存担忧，因此我们短期仍然维持谨慎。我们判断内需仍然是市场关注的重点，从策略上来看，我们中长期看好消费和创新板块，同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主，择机进行投资。

【债市观察（东海祥瑞基金基金经理：祝鸿玲）】

本周央行暂停公开市场操作，净回笼资金2600亿元。周内资金价格边际有所上行，但整体仍较宽松，其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行11BP和4BP至1.70%和2.38%；中长端利率14天和1M分别较上周上行13BP和14BP至2.21%和2.85%。受宽信用政策的陆续出台以及短期经济数据下行的影响，债券市场本周走势有所分化，利率债收益率先下后上，信用债收益率下行明显，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.41%、2.79%、2.91%、3.09%和3.11%，分别较上周下行4BP、持平、上行2BP、下行1BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.49%、3.68%、4.11%和4.50%，分别较上周下行15BP、14BP、9BP和9BP。本周东海祥瑞A净值为1.038，较上周上行0.20%；东海祥瑞C净值为1.024，较上周上行0.20%。东海祥利纯债净值为1.0005，较上周上行0.04%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出：当前经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年，货币政策依然有宽松的空间，同时中央关于“六稳”的工作部署，更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控，总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 周刊数据截止时间：2019年1月11日

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