【市场和宏观综述】

上证综指本周涨1.65%，行业涨幅前三为食品饮料(5.64%)、采掘(4.35%)和钢铁(4.27%)；涨幅后三为电子(-0.94%)、国防军工(-1.90%)和通信(-2.13%）。截至1月17日周四，融资融券余额7507.25亿，较上周下降0.17%。截至1月19日，央行共有12笔逆回购，总额为12400亿元；2笔MLF到期，金额为3900亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）8500亿元。

宏观方面，国外：美国：周二公布美国12月PPI环比-0.2%，低于预期-0.1%和前值0.1%；周五公布美国12月工业产出环比0.3%，高于预期0.2%，低于前值0.4%；欧元区：周一公布欧元区11月工业产出同比-3.3%，低于预期-2.1%，低于前值1.2%；周四公布欧元区12月调和CPI同比终值1.6%，等于预期1.6%，低于前值1.9%；英国：周三公布英国12月CPI同比2.1%，等于预期2.1%，低于前值2.3%；周三公布英国12月核心CPI同比1.9%，高于预期与前值1.8%；周三公布英国12月未季调输出PPI环比-0.3%，低于预期0%，低于前值0.1%；日本：周三公布日本12月国内企业商品物价指数同比1.5%，低于预期1.8%，低于前值2.3%；周三公布日本11月第三产业活动指数环比-0.3%，高于预期-0.6%，低于前值2.2%；周五公布日本11月工业产出环比终值-1%，低于前值-1.1%。

国内：12月份新增人民币贷款1.08万亿元,低于上月的1.25万亿元，同比多增4956亿元。12月新增社会融资规模1.59万亿元，比上年同期多33亿元。12月末，广义货币(M2)余额182.67万亿元,同比增长8.1%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平；狭义货币(M1)余额55.17万亿元,同比增长1.5%，增速与上月末持平，比上年同期低10.3个百分点。12月央行口径人民币外汇占款余额减少40.41亿元人民币，连续第五个月下降。

核心数据解读：

12月信贷数据：

12月新增人民币贷款为1.08万亿元，高于市场预期的8，500亿元以及去年同期的5，844亿元。然而，新增贷款的同比净增仍主要是由于票据融资上升，而中长期贷款份额因需求疲弱而维持低位。具体看，2018年12月新增住户部门中长期贷款为3，079亿元，大体持平于去年同期的3，112亿元。同时，2018年12月新增非金融企业及机关团体中长期贷款为1，976亿元，低于去年同期的2，059亿元。另一方面，2018年12月新增短期贷款及票据融资为4，129亿元，明显高于去年同期的637亿元。

12月M2环比（非年化）增速从11月的0.8%下降至0.4%。2018年12月财政存款下降1.04万亿元，降幅不及去年12月的1.23万亿元，拖累M2增速约0.1个百分点。由此，2018年12月财政存款同比增速从11月的-4.7%回升至-1.4%。同时，2018年12月M1同比增速持平于1.5%，而季调月环比增速从11月的-0.3%回升至-0.1%。

12月调整后的社融同比增速持平于10.2%，经季节性调整后，2018年12月调整后的社融月环比年化增速从11月7.1%小幅回升至8.5%，但仍低于“中性”政策所需的12%的年化水平，12月金融条件维持偏紧态势。

下周值得关注的数据包括：中国四季度GDP同比；美国12月耐用品订单环比初值；欧元区1月制造业PMI初值；欧洲央行存款便利利率；英国11月三个月ILO失业率；日本公布1月东京CPI(除生鲜食品)同比。

【权益基金观点】

一周重大事件回顾：

2018年12月22日美国政府进入停摆状态，至今尚未恢复正常，已创美国政府停摆的最长历史记录。追根溯源，此次政府停摆是特朗普政府要求的“修墙”资金未能获得民主党同意，从而未能通过众议院所致。截至目前，特朗普政府与民主党仍各执一词，特朗普政府要求国会批准57亿美元的“修墙”资金，并丝毫不愿意在金额上妥协。而民主党则要求先恢复政府正常运转，再去商讨边境安全问题。双方在各自要求上僵持不下，使得美国政府持续陷于停摆状态。

中国商务部新闻发言人称，应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请，中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商。此外，据美国媒体18日报道，白宫说第二次美朝领导人会晤计划于2月下旬举行。

2019年1月14日，外管局发布公告，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。根据wind统计，2018年底的QFII投资额度为1010.56亿美元，RQFII的投资额度为6466.72亿元。截止至2019年1月18日，陆股通的累计净买入成交净额为6758.66亿元，近一周内大幅增长187.14亿元，主要受益于人民币汇率变动以及QFII制度的开放。展望来看，方星海副主席提出的A股纳入富时以及道琼斯指数也同样期待，2019年有望再引入6000亿元的境外资金。

2019年1月18日，证监会发布了《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》。指引明确提出，第一，基金投资信用衍生品以风险对冲为目的；第二，货币市场基金不得投资信用衍生品；第三，要求基金管理人应当合理确定信用衍生品的投资金额、期限等，同时加强信用衍生品交易对手方、创设机构的风险管理。

观点：

企业盈利仍在下滑周期，基本面尚不能对行情企稳形成有力支撑。1月中下旬是上市公司年报预告的密集披露期，市场任然担忧企业业绩下行。但是从国内外环境来看，中美贸易摩擦仍在谈判，外资流入有望加速，美元走弱人民币汇率反弹，市场政策频繁出台。短期市场风险暂为缓和，消息面利好加持，市场风险偏好有所提升。短期我们仍然维持谨慎的观点。从策略上来看，我们判断内需仍然是市场关注的重点，中长期看好消费和创新板块，同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主，择机进行投资。

【债市观察（东海祥瑞基金基金经理：祝鸿玲）】

本周进入缴税期，央行大额净投放资金，资金面先紧后松，资金价格中枢总体有所上行，其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行46BP和17BP至2.16%和2.55%；中长端利率14天和1M分别较上周上行13BP和下行4BP至2.34%和2.81%。周内央行在公开市场超预期的资金投放操作有效提振了市场情绪，债券收益率总体下行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.35%、2.71%、2.94%、3.08%和3.09%，分别较上周下行6BP、8BP、上行3BP、下行1BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.42%、3.64%、4.08%和4.49%，分别较上周下行7BP、4BP、3BP和1BP。本周东海祥瑞A净值为1.039，较上周上行0.10%；东海祥瑞C净值为1.025，较上周上行0.10%。东海祥利纯债净值为1.0008，较上周上行0.03%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出：当前经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年，货币政策依然有宽松的空间，同时中央关于“六稳”的工作部署，更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控，总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 周刊数据截止时间：2019年1月18日

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