上证综指上周上证综指下跌0.26%，行业涨幅前三为家用电器(2.98%)、电子(2.65%)和食品饮料(2.38%)；涨幅后三为纺织服装(-2.96%)、商业贸易(-3.05%)和电气设备(-3.50%）。A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从25.39倍上升到25.40倍，PB（LF）从2.29倍上升到2.31倍，从历史数据看，市场整体估值偏低。

上周三深夜，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9份规章及规范性文件，独角兽与CDR的步伐越来越近。A股证券市场正在变得更为多元化。 6月6日，6家基金公司的战略配售灵活配置混合基金获得批文，周一开始零售渠道的募集。该类“战略配售基金”的主要投资特点在于可获得“独角兽”公司CDR或IPO的战略配售份额，因此可预期其未来的持仓结构中，成长类股票标的将拥有显著占比，中长期看对未来市场配置构成影响。从存量博弈看，CDR的发行将对市场形成抽血效应，短期市场资金面将更加紧张。

宏观方面，中国5月出口同比（按美元计）为12.6%，与前值持平；5月进口同比（按美元计）为26%，高于前值21.5%。2018年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%（前值1.8%），环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格同比上涨4.1%（前值3.4%），环比上涨0.4%。工业品价格上，上周各地区钢价全面上涨，全国水泥市场价格比震荡下行，化工品价格稳中有跌，原油价格本周继续小幅回落。

本周值得跟踪的数据和事件包括：中国5月社会消费品零售总额同比；中国5月规模以上工业增加值同比；美国5月CPI、PPI环比；美国FOMC利率决策(上限)；英国5月核心CPI同比；英国4月工业产出环比；日本5月货币存量M2同比。
 

上周三（6月6日），南方、华夏、汇添富、易方达、招商、嘉实6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金获得证监会批文，零售渠道将从本周一至本周五（6月11日至6月15日）进行募集，而专业机构投资人的募集渠道将在6月19日开放一天，此处的专业机构投资人仅限社保、基本养老保险、企业年金、职业年金等。单个基金募集规模下限50亿，个人认购单个基金份额上限为50万。工、建、中、农、交、招等大型银行领衔主要销售渠道。战略配售基金均为混合基金，其投资策略的主要特点为获取独角兽的战略配售份额，以更高概率享受后续溢价，但其可投资标的在初期较为有限，投资结构与独角兽回归/发行的节奏紧密相关，战略配售份额的期限锁定期在12个月以上，预计3年期限内的平均股票仓位不会太高。

参考历史上，A股整体震荡期间，几次募资总额超过A股成交额10%以上的蓝筹IPO发行（10年2月华泰证券、10年7月农业银行、11年9月中国电建），打新资金冻结的高峰期间，低市盈率股票的风险溢价上行速度快于高市盈率股票的风险溢价，或由于价值类资金的投资热情为新投资标的所分流，期间大盘整体下行，但持续时间一般不超过两周。预计战略配售灵活配置混合基金的发行短期可能导致大盘的继续下行。从中期投资策略看，2018年市场风格预计更加均衡，预计短期蓝筹震荡，新兴板块反弹，中期美好生活有望成为市场热点，因此投资上中长期看好消费和创新板块，投资上控制仓位的同时以精选个股为主。
 

上周华夏、南方、易方达、嘉实、汇添富和招商等6家获批发行首批“三年封闭运作战略配售灵活配置型基金”的基金公司，或将募集规模上限从500亿元调低至200亿元。业内人士指出，尽管此次规模上限降低之后或有基金公司提前结束募集，但短期依然对市场资金面构成冲击。

从国内经济看，猪肉价格5月继续下跌，拖累CPI环比跌0.2%；受到油价上涨及钢材需求旺盛的推动，PPI环比由降转升，同比增速扩大至4.1%。外围市场看，新兴市场国家不但受到美元走高带来的融资压力，风险偏好走低，高收益率的新兴市场国债也惨遭抛售。因此，从市场看，二季度以来内外部的政策信号多样化对A股的风险偏好形成制约，在中国去杠杆调结构、中美贸易摩擦政策路径、以及独角兽回归细则进一步明朗之前，A股仍然处于震荡期。我们维持整体市场震荡的观点，但看好新兴产业在未来的发展机遇，因此基金仓位在操作上保持稳定。

        东海祥龙定增基金截止2018年6月8日基金净值0.9044元，目前持有的定向增发项目包括银星能源、同力水泥、长荣股份和皖维高新，其中银星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，长荣股份于2018年4月23日解禁，皖维高新于2018年5月9日解禁，具体详情请参考东海基金网站或上市公司公告。

上周东海祥龙主要以现金管理为主。本周东海祥龙仍然以现金管理为主，同时根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

上周央行净回笼资金，月初资金面比较宽松，资金利率整体下行，其中短端隔夜和7天利率分别较前周下行25BP和23BP至2.55%和2.71%；中长端14天较前周下行45BP至3.18%。上周央行对到期的MLF进行了超额续作，市场的降准预期有所修正，加之宏观经济数据好于预期，对债市形成一定压力，债券收益率有所上行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于3.21%、3.39%、3.46%、3.63%和3.65%，分别较前周上行5BP、3BP、2BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于4.96%、5.06%、5.13%和5.32%，分别较前周上行17BP、6BP、3BP和下行3BP。上周东海祥瑞A净值为1.007，较前周持平；东海祥瑞C净值为0.997，较前周持平。

当前宏观经济表现出了较强的韧性，经济运行总体平稳，我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面，中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策，加之监管政策的进一步落地，预计债市将总体呈现高位震荡走势，我们也将紧跟市场行情的变化，为客户创造稳健安全的收益回报。
 

周刊数据截止时间：2018年6月12日

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