一、回顾
      

截止2018年2月28日上证指数下跌6.36%，深证指数下跌2.97%，中小板指数上涨0.76%，创业板指数上涨1.07%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为休闲服务、钢铁和计算机，涨幅分别为-0.56%、-0.73%和-1.13%。

 
二、分析

2018年2月份市场有如此，我们认为有以下原因：

1）海外市场波动影响。2018年2月份新任美联储主席鲍威尔上任，美联储对货币政策表态偏鹰派，叠加美股估值偏高，美股市场出现较大幅度下跌，全球股市出现较大波动，A股投资者情绪受到外围市场下跌影响，风险偏好快速抬升，导致市场出现较大波动。

2）金融去杠杆及金融监管。中央经济工作会议提出2018年三大工作重点：防范化解重大金融风险、污染防治和精准扶贫，金融去杠杆及金融监管压制风险偏好提升，收紧总体流动性水平，抬升利率中枢，压制风险资产表现。

三、展望    

我们认为市场长线向上的格局未变，经过近期调整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢复：

1）宏观经济不存在失速风险。

本轮市场调整更多是风险偏好的快速抬升所致，宏观经济运行平稳，总体需求不存在失速风险，此外经过本轮调整市场已经对经济增速缓降进行了贴现，而龙头业绩和估值提升的大逻辑并没有打破，市场长牛格局未发生改变，从目前的龙头估值来看，与业绩增速较为匹配，市场进一步调整空间有限。

2）金融去杠杆和金融监管对市场影响边际驱弱。

经过本轮调整，市场整体估值已经合理，随着金融去杠杆和金融监管的节奏放缓，无风险利率的中期拐点已经出现，A股的估值空间再次打开。

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