一、回顾
      

截止2018年1月31日上证指数上涨5.25%，深证指数上涨1.08%，中小板指数下跌1.78%，创业板指数下跌1.00%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为银行、房地产和家用电器，涨幅分别为12.2%、7.29%和5.07%。

 
二、分析

2018年1月份市场有如此，我们认为有以下原因：

1）市场已充分反应经济增速缓降和盈利增速高位回落的利空因素。自2017年四季度以来受累于固定资产投资回落，宏观经济增速趋缓，企业盈利高位回落，市场经过调整已比较充分的消化了经济增速缓降及盈利增速回落的不利影响。

2）金融监管风险得到一定的释放。中央经济工作会议提出2018年三大工作重点：防范化解重大金融风险、污染防治和精准扶贫，金融监管趋压制风险偏好提升及风险资产表现，但边际上已经趋缓，金融监管风险已经得到一定程度的释放。

三、展望    

我们认为市场长线向上的格局未变，经过近期调整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢复：

1）市场对经济增速缓降已经得到一定的贴现。

经过本轮调整市场已经对未来经济增速缓降进行了一定的贴现，而龙头业绩和估值提升的大逻辑并没有打破，市场长牛格局未发生改变，从目前的龙头估值来看，与业绩增速较为匹配，市场进一步调整空间有限。

2）相对估值提升空间再次打开。

经过本轮调整，市场整体估值已经合理，随着地产周期的高位回落，宏观经济增速趋缓将压制无风险利率的进一步上行，无风险利率的中期拐点已经出现，A股的估值空间再次打开。

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