上周市场大幅调整，最终上证综指收报3,130点，下跌9.60%；深成指收报10,001 点，下跌8.46%；中小板指收报6,796 点，下跌6.80%；创业板指收报1,593 点，下跌6.46%。甲万一级行业中，跌幅最小的三个行业是纺织服装、申子、计算机，跌幅分别为5.39%、5.51%、5.92%；跌幅最大的三个行业是房地产、非银金融、采掘，跌幅分别为14.08%、13.27%、13.08%。

资金价格方面，上周银行间质押式回贩加权7D、14D 利率均略微上升，周五分别为2.91%和4.11%。一年期国债收益率近期维持在3.6%以下，上周继续回落，周五为3.40%，而十年期国债收益率也下破3.9%，上周五为3.88%。各资金利率的下行则可说明短期资金面并不紧张。

政策方面，上周中国人民银行在北京召开了2018 年工作会议，会议总结了2017 年工作，并且对2018 年工作做了部署。2018 年共有九项重点任务：保持货币政策稳健中性；切实防范化解金融风险；稳妥推进重要领域和关键环节金融改革；持续推进金融市场平稳健康发展；稳步推进人民币国际化；深度参不国际金融合作和全球经济金融治理；进一步推进外汇管理体制改革；全面提高金融服务不管理水平；持续加强内部管理。

国内宏观方面，1 月PPI 同比增长4.3%，前值4.9%，PPI在高基数的影响下继续回落，复合预期。1月CPI同比增长1.5%，低于去年12月的1.8%，CPI受春节错位影响走低符合市场预期。食品价格和非食品价格同比增速均出现回落。食品价格同比增长-0.5%，较上月下行0.1 个百分点，其中鲜菜价格跌幅收窄2.6 个百分点-5.8%，猪肉价格跌幅扩大2.3个百分点至-10.6%。非食品价格同比增长2.0%，较上月下行0.4 个百分点。

本周值得关注的变化有：中国1月金融数据，德国PPI。

上周指数调整幅度较大，市场投资难度大，本周市场策略仍以精选个股为主，中期继续看好消费升级，短期避险为主。

上周以美股“黑色星期一”为诱因，引发了全球范围内的股市动荡，三大股指深陷技术性回调，国内市场也进入急速下跌通道。大盘创下两年来最大单周跌幅，结构上又以罕见的权重股杀跌居多。本轮调整无论是级别还是速度，都在多重因素共振下被放大，其中既有恐慌情绪传导的原因，也有国内主动去杠杆的压力。由于货币紧缩效应的持续累积（货币政策、通胀预期和去杠杆）和传导，同时叠加外围市场大幅波动，从而引发权重股波动率增加，从短期视角来看，市场如此急剧的下跌显然难以用基本面逻辑加以解释。从短期市场看，政策对于投资者行为的引导将更为关键。未来中期内需要密切关注紧缩效应向实体经济的传导。从市场投资风格来看，预计短期蓝筹主导的行情难以变化，其中短期受美股影响，但中期美好生活有望成为市场热点，因此投资上中长期看好消费，投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

东海社会安全仓位稳定，近期由于美股大幅波动导致创业板大幅下跌，但相对主板依然超额收益明显。

尽管近期市场大幅波动，但全球实体经济协同向好的态势并未改变，形成市场大幅回调是估值、市场短期交易特征、金融条件共同作用的结果。过去两年A股的4次急跌。除了本轮调整外，2016年以来市场大级别的快速下跌共发生过4次，分别出现在16年4月、16年12月、17年4月、17年11月。通过回顾不难发现，A股的这几轮调整无一例外都受到了金融监管直接或间接的冲击。从传导路径上看，金融监管主要是通过无风险利率、风险偏好以及流动性预期等渠道影响股市。我们维持市场震荡的观点，短期调节仓位为主。

东海祥龙定增基金截止2018年2月9日基金净值0.919元，目前持有的定向增发项目包括银星能源、同力水泥、长荣股份和皖维高新，其中银星能源已于2018年1月25日解禁，具体详情请参考东海基金网站公告。

上周东海祥龙主要以现金管理为主。本周东海祥龙仍然以现金管理为主，同时根据市场情况择机进行二级市场投资。

上周央行在公开市场继续净回笼资金，近期央行通过临时准备金动用安排释放流动性，稳定了春节假期资金面的预期，资金利率整体平稳，其中短端隔夜和七天利率分别较前周上行10BP和7BP至2.59%和2.82%，中长端14天较前周上行3BP至3.90%。上周一级市场需求持续向好，提振了二级市场的情绪，同时市场避险需求明显增强，债券收益率出现了明显回落，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于3.39%、3.62%、3.82%、3.87%和3.88%，分别较前周下行5BP、2BP、1BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于5.15%、5.60%、5.70%和5.80%，分别较前周下行3BP、持平、下行4BP和1BP。上周东海祥瑞A净值为0.993，较前周下行0.30%；东海祥瑞C净值为0.984，较前周下行0.30%。

当前宏观经济表现出了较强的韧性，经济运行总体平稳，我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面，中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策，加之监管政策的进一步落地，预计债市将总体呈现高位震荡走势，我们也将紧跟市场行情的变化，为客户创造稳健安全的收益回报。

周刊数据截止时间：2018年2月9日

       ‍风险提示：本文相关观点不代表任何投资建议或承诺。东海基金管理有限责任公司（以下简称“本公司”）或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。