上证综指上周涨0.68%，行业涨幅前三为农林牧渔(3.50%)、休闲服务(3.12%)和钢铁(2.46%)；涨幅后三为非银金融(-0.37%)、房地产(-0.37%)和医药生物(-2.16%）。截至12月6日周四，融资融券余额7726.65亿，较上周上升0.14%。截至12月8日，央行共发行一笔国库现金定存，金额为1000亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）1000亿元。

宏观方面，国外：美国：周一公布11月Markit制造业PMI终值55.3，低于预期值55.4，低于前值55.4；周一公布11月ISM制造业指数59.3，高于预期值57.5，高于前期57.7；周四公布11月ADP就业人数变动17.9万人，低于预期值19.5万人，低于前值22.7万人；周五公布11月失业率3.7%，等于预期值3.7%，等于前值3.7%。欧元区：周一公布11月制造业PMI终值51.8，高于预期值51.5，高于前值51.5；周五公布三季度GDP同比终值1.6%，低于预期值1.7%，低于前值1.7%。英国：周一公布11月制造业PMI53.1，高于预期值51.7，高于前值51.1；周三公布11月综合PMI50.7，低于预期值52.1，低于前值52.1。日本：周一公布三季度企业资本支出同比4.5%，低于预期值8.5%，低于前值12.8%；周一公布11月制造业PMI终值52.2，等于预期值52.2，低于前值52.9；周三公布11月综合PMI52.4，等于预期值52.4，低于前值52.5。国内：CPI&PPI：2018年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.2%（10月为2.5%）；全国工业生产者出厂价格同比上升2.7%（10月为3.3%）。财新PMI：11月财新中国综合PMI为51.9%，回升1.4个百分点；财新中国制造业PMI为50.2%，小幅上升0.1个百分点。外汇储备：中国11月末外汇储备规模为30617亿美元，较10月末上升86亿美元，升幅为0.3%。贸易帐：中国海关总署数据，11月出口同比为5.4%，低于前值15.6%；11月进口同比为3.0%，低于前值21.4%。
核心数据解读：

CPI&PPI:11月CPI同比涨幅下降0.3个百分点至2.2%完全符合预测，但这一水平仍明显低于市场平均预测水平2.4%，其中11月新涨价因素贡献1.9%相比上月有所减弱。核心CPI环比0增长，同比维持在1.8%。CPI环比由正转负为-0.3%。食品价格环比负增长扩大至-1.2%，符合预期，蔬菜供应充足，价格环比大幅下降12.3%，拖累CPI环比约0.33个百分点。此外猪肉价格环比小幅负增长0.6%。非食品价格环比下降0.1%，国际油价的大幅下跌是主要的拖累因素，其中交通工具用燃料项环比下降4.8%。11月PPI同比增速进一步回落0.6个百分点至2.7%略超此前的预测。PPI环比涨幅由正转负为-0.2%，相较上月回落0.6个百分点。生产资料上中下游环比涨幅均出现不同程度回落，其中上游采掘工业、中游原材料工业由正转负分别为-1.3%、-1.1%，下游加工工业价格环比0增长。生活资料价格环比小幅抬升0.2个百分点至0.2%。

外储：11月外汇储备较上月增加86亿美元至30617亿美元，结束了连续三个月的下降，稳定在3万亿美元之上。造成外储增加的原因有三：一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，预计11月外汇储备减少380亿美元左右；二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应，使外汇储备增加约110亿美元；三是预计11月贸易顺差为360亿美元左右。

本周值得关注的数据包括：中国11月M2货币供应同比；美国11月PPI/CPI环比，12月Markit制造业PMI初值；欧元区欧洲央行存款便利利率；英国10月工业产出环比；日本10月工业产出环比终值。

近日，联合采购办公室发布，4+7城市药品集中采购拟中选结果公示。本轮集采招标模式包括预中选和拟中选两轮，先进行同品种比价格，再跨品种比降幅。原则上，对于参与企业在 2 家及以下的品种，实行跨品种的降幅排名，从而保证降价力度。而在实操层面上，部分参与企业≥3 家的品种由于降幅过低或涨价，仍然参与了后续的降幅排名和议价，并产生了流标情况。31 个试点品种参与招标，25 个品种成功进入集中采购拟中选，成功率达到 81%，其中 6 个品种流标。带量采购降幅超预期。首次带量采购参与品种的降幅较大，根据卫健委发布的数据来看，拟中选价平均降幅达到 52%。根据我们的数据梳理，平均降幅达到 62%，部分品种甚至超过 90%。对于在预中选环节疑似涨价的品种，在拟中选环节也进行了相应的降价调整。从一致性评价到带量采购，国家进行结构化调整、压缩流通环节空间、降低药价的决心显著。

原料药转制剂企业凭借低成本优势低价中标，未中标企业尚在踌躇，将与原研争夺剩余市场，OTC或为出路。纵观海外经验，仿制药行业采取低毛利的薄利多销模式是必然趋势。品种数量、成本控制和制药工艺将成为企业核心竞争力，行业集中度有望大幅提升。仿制药若不具备较强的成本优势，或需转型至难仿药物和创新药物。
带量采购改写仿制药行业逻辑，短期内医药行业承受一定的压力。结合当前中性的货币政策，我们判断内需仍然是市场关注的重点，消费和创新板块将受益于国内政策支持；从策略上来看，我们中长期看好消费和创新板块，同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

12月7日，工信部向三大电信运营商下发5G频段。三大运营商已经获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。中国电信获得3400MHz-3500MHz（100MHz）频段的5G试验频率资源；中国移动获得2515MHz-2675MHz（160MHz）、4800MHz-4900MHz（100MHz）频段的5G试验频率资源，其中2515-2575MHz（60MHz）、2635-2675MHz（40MHz）和4800-4900MHz（100MHz）频段为新增频段，2575-2635（60MHz）MHz频段为重耕中国移动现有的TD-LTE（4G）频段；中国联通获得3500MHz-3600MHz（100MHz）5G试验频率资源。全国范围5G系统试验频率使用许可的发放，有力保障了各基础电信运营企业在全国范围开展5G系统组网试验所必须使用的频率资源，同时为产业界释放了明确信号，将加快我国5G网络建设和快速普及，进一步推动我国5G产业链的成熟与发展。

5G只有一种技术标准，频谱分配基本意味着5G商业化大幕开启。2G、3G、4G有多种技术标准，除了要关注运营商频谱的分配，还要关注其被授予哪种技术标准的商用牌照。5G的技术标准只有一个，运营商只要确定频谱，就可以进行设备定型集采，开展扩大规模/预商用网络建设。因此，5G频谱一旦分配给运营商将基本意味着5G商业化大幕开启。

此次试验频段的初步划分，预示着 5G 牌照的发放脚步越来越近。作为世界前段科技的代表，5G技术一直备受关注。中国的5G频谱落地时间基本与全球第一梯队国家同步。英国是全球首个对5G频谱进行拍卖的国家，在2018年4月完成首轮拍卖。而中国仅比英国晚了8个月，总体中国的5G频谱落地时间基本上与第一梯队国家同步。我们看好以5G为代表的新兴产业的发展，结合当前A股估值水平处于历史底部区域，且外围环境在逐步好转， A股的估值底基本确立。我们维持之前中长期看好新兴产业的判断，但是市场可能仍然维持震荡的走势，因此基金仓位在操作上保持稳定。

东海祥龙混合基金截止2018年12月07日基金净值为0.8372元，目前持有的定向增发项目包括银星能源、城发环境、长荣股份和皖维高新，其中银星能源已于2018年1月25日解禁，城发环境于2018年3月2日解禁，长荣股份于2018年4月23日解禁，皖维高新于2018年5月9日解禁，具体详情请参考上市公司公告。

二级市场方面，东海祥龙将根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

本周央行连续第六周暂停逆回购操作，央行全额对冲到期的1880亿元MLF，并开展了1000亿元的国库现金存款操作。周内资金面继续宽松，其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行24BP和13BP至2.39%和2.55%；中长端利率14天较上周下行27BP至2.41%。本周债市超预期走强，收益率曲线平坦化下行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.46%、2.88%、3.02%、3.24%和3.29%，分别较上周下行2BP、11BP、12BP、12BP和7BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.81%、3.97%、4.39%和4.75%，分别较上周上行1BP、10BP、4BP和7BP。本周东海祥瑞A净值为1.033，较上周上行0.30%；东海祥瑞C净值为1.020，较上周上行0.40%。

当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面，中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策，随着今年以来监管政策的逐步落地和货币政策边际调整方向的确立，债券市场出现了较为确定性的投资机会。预计后期财政政策将会发挥更多的作用，这将有利于整体经济的平稳去杠杆和转型，也将对债券市场的稳定发展形成有利支撑。

 周刊数据截止时间：2018年12月7日

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