上证综指本周大涨3.09%，行业涨幅前三为综合(12.45%)、传媒(10.91%)和计算机(9.09%)；涨幅后三为食品饮料(1.79%)、采掘(0.99%)和银行(0.42%）。截至11月15日周四，融资融券余额7776.07亿，较上周上升0.28%。截至11月17日，央行有1200亿元国库定存到期；公开市场操作净回笼（含国库现金）1200亿元。

宏观方面，国外：美国：周三公布10月CPI同比2.5%，等于预期2.5%，高于前值2.3%；周五公布10月工业产出环比0.1%，低于预期0.2%，低于前值0.2%。欧元区：周三公布三季度GDP同比初值1.7%，等于预期，等于前值；周三公布9月工业产出同比0.9%，低于预期0.3%，低于前值1.1%；周五公布10月调和CPI同比终值2.2%，等于前值2.2%，高于前值2.1%。英国：周三公布10月CPI同比2.4%，低于预期2.5%，等于上期2.4%；周三公布10月未季调输出PPI环比0.3%，高于预期0.2%，低于前期0.4%。日本：周三公布三季度实际GDP平减指数同比初值-0.3%，低于预期-0.1%，低于前值0；周三公布三季度实际GDP年化季环比初值-1.2%，低于预期-1%，低于上期3%；周三公布9月工业产出环比终值-0.4%，低于前值-1.1%。国内：10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，增速比上月加快0.1个百分点。1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，与1-9月份持平。2018年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份小幅回升0.3个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.44%。其中，民间固定资产投资341343亿元，同比增长8.8%。2018年10月份，社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%。其中，限额以上单位消费品零售额12479亿元，增长3.7%。2018年1-10月份，社会消费品零售总额309834亿元，同比增长9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额117177亿元，增长6.6%。10月份新增人民币贷款6970亿元，比去年同期高出338亿元。10月新增社会融资规模为7288亿元，低于前值2.21万亿元，比去年同期减少4716亿元。10月末M1余额同比增长2.7%，比上月同比低1.3%，比去年同期低10.3%；10月末M2余额同比增长8%，比上月同比低0.3%，比去年同期低0.9%。外汇储备：中国10月外汇储备为30531亿美元，较上月下降339亿美元。

本周值得关注的数据包括：日本公布10月未季调商品贸易帐(亿日元)；美国公布10月新屋开工；美国10月成屋销售总数年化；美国11月密歇根大学消费者信心指数终值；日本9月所有产业活动指数环比；日本公布10月CPI同比；欧元区11月制造业PMI初值；日本11月制造业PMI初值。

从已公布的数据来看，10月份供给小幅回升，需求分化，经济下行压力持续。供给端来看，受环保限产政策边际放松和低基数效应影响，工业增加值同比增速小幅回升。10月份，工业增加值同比增长5.9%.尽管较上月小幅回升0.1个百分点，但未来工业生产活动压力仍存。需求端来看，需求出现分化态势，出口和投资同比增速回升，消费同比增速回落。消费方面，“双十一”挤压效应，国际油价下滑，导致社会消费品零售总额同比增速回落。10月份，社会消费品零售总额同比增长8.6%，较9月份下滑0.6个百分点。投资方面，国有控股投资同比增速上涨，基建投资发力，全国固定资产投资同比增速回升。1-10月份，全国固定资产投资同比增长5.7%，较1-9月份上涨0.3个百分点。净出口方面，进口和出口同比增速均超预期，贸易顺差继续扩张。按照美元计算，10月份出口和进口同比增速分别为15.6%和21.4%，分别较上月回升4.7和6.9个百分点。贸易差额为340.1亿美元，较9月份扩大23.1亿美元。价格方面，10月份，CPI、PPI分别同比增长2.5%、3.3%，CPI同比涨幅与前月持平，PPI同比增速较前月下滑0.3个百分点，本月价格整体运行平稳，并未出现大幅波动。货币金融方面，10月份信贷季节性收缩，人民币贷款增加6970亿元，环比少增6830亿元，同比多增338亿元。受企业存款大幅减少的影响，10月末广义货币（M2）余额同比增长8.0%，增速比上月末低0.3个百分点。

10月经济下行压力有所加大，在三季度GDP累计同比增长6.7%中，尽管贡献了2.1%的资本形成总额在基建回升的支撑下有所企稳，货物和服务净出口在10月也意外改善，但是贡献了5.2%的最终消费出现意外下行，尤其在于政府在10月开始上调个税起征点的背景下，叠加汽车和地产消费的持续下行，后续经济下行压力令人担忧。需要提到的是，结合社融来看，居民短期贷款回升和零售销售有所背离，的确可能存在双十一消费滞后的因素，但汽车和地产消费拖累整体消费确认无疑。从资金的角度看，房地产开投资资金的累计同比下跌，个人按揭贷款和自筹资金的增速持续放缓，与此同时开发商土地购置费却砸持续回升支撑地产投资，后续地产企业的资金链问题引人担忧。四季度乃至明年地产、汽车的下行和基建投资回升的角力是决定经济走势的主因素，在当前看来，未来经济下行压力有所加大，也使得政府进一步宽松或通过加大减税降费力度来稳定经济增长的概率有所上升。

目前国内经济处于外部摩擦不确定性与内部结构调整的阵痛期，各类数据此消彼长，增速换挡期的中国经济压力与潜力并存。结合当前中性的货币政策，我们判断内需仍然是市场关注的重点，从策略上来看，我们中长期看好消费和创新板块，同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

证监会进一步释放鼓励上市公司并购重组的政策信号，发布了重大资产重组的修订稿，放宽了并购重组的信息披露，结合停复牌制度缩短并购重组停牌的时间，并给予市场主体更多的定价博弈空间。

本次修订内容主要有四方面。第一，聚焦主要交易对方和交易标的核心要素的披露。不再要求披露交易对方业务发展状况、主要财务指标和下属企业名目；对海外并购、招拍挂等交易允许简化或暂缓披露相关情况。二是增加中介机构核查要求弹性。允许中介机构结合尽职调查的实际进展披露核查意见。三是在已明确交易标的的前提下，不再强制要求披露标的预估值或拟定价，便于交易各方更充分地谈判博弈。四是在充分披露相关风险的前提下，不再要求披露权属瑕疵、立项环保等报批事项，本次交易对公司同业竞争、关联交易的预计影响，相关主体买卖股票自查情况。

结合之前政策对民营企业的支持，市场短期有望迎来修复行情，整体利好新兴行业，我们看好新兴产业在未来的发展机遇，但是仍然维持市场震荡走势的判断，因此基金仓位在操作上保持稳定。

东海祥龙混合基金截止2018年11月16日基金净值为0.8536元，目前持有的定向增发项目包括银星能源、城发环境、长荣股份和皖维高新，其中银星能源已于2018年1月25日解禁，城发环境于2018年3月2日解禁，长荣股份于2018年4月23日解禁，皖维高新于2018年5月9日解禁，具体详情请参考上市公司公告。

二级市场方面，东海祥龙将根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

本周央行继续暂停公开市场操作，受缴税等因素影响，资金面有所收紧，其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行31BP和5BP至2.34%和2.60%；中长端利率14天和1M分别较上周上行9BP和15BP至2.45%和2.65%。受周内公布的金融数据低于预期以及一级市场利率债中标价格明显低于估值等因素影响，债券收益率快速大幅下行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.51%、2.98%、3.13%、3.35%和3.35%，分别较上周下行15BP、11BP、14BP、12BP和13BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.82%、4.15%、4.47%和4.88%，分别较上周下行5BP、9BP、9BP和9BP。本周东海祥瑞A净值为1.028，较上周上行0.19%；东海祥瑞C净值为1.015，较上周上行0.20%。

当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面，中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策，随着今年以来监管政策的逐步落地和货币政策边际调整方向的确立，债券市场出现了较为确定性的投资机会。预计四季度，财政政策将会发挥更多的作用，这将有利于整体经济的平稳去杠杆和转型，也将对债券市场的稳定发展形成有利支撑。

 周刊数据截止时间：2018年11月16日

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