一、回顾
      

截止8月29日上证指数上涨2.82%，深证指数上涨2.54%，中小板指数上涨3.12%，创业板指数上涨5.49%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为计算机、非银金融和通信，涨幅分别为7.47%、3.56%和5.2%。

 
二、分析

8月份市场表现良好，风格轮动继续保持，我们认为有以下原因：

1）经济表现出一定的韧性，总体需求有支撑。7月份经济和金融数据均显示经济有较强的韧性，总体需求有保证。在供给侧改革深入推进的影响下，上游资源品价格上涨明显，8月份沪铝（活跃合约）上涨12.2%，螺纹钢上涨7.1%，供给侧改革受益面扩大，企业杠杆率下降。

2）二级市场行情沿着供给侧改革受益面扩散。供给侧改革催生周期股行情，企业利润改善和资产负债表修复带动银行利润改善和估值提升，行情从周期股向银行、券商等板块扩散，随着指数不断向上，市场风险偏好改善，计算机板块和有联通国改题材支撑的通信板块表现突出。

三、展望    

我们认为9月份市场震荡向上格局不变，短线主题投资和部分成长股或将贡献超额收益：

1）经济增速缓降，但韧性较强。

本轮经济增长始于地产周期，受益于供给侧改革，整体房地产周期被拉长，目前库存周期虽已见顶回落，但地产后周期对整体需求仍有拉动。供给侧改革推进，企业业绩改善明显，资产负债表修复，杠杆率不断下降。国内进出口受益于全球经济复苏持续向好，国内消费保持稳定增长，消费升级带来新的结构化改善和增长点，整体来看国内经济增速虽缓降，但韧性较强。

2）市场震荡向上格局不变。目前市场总体估值合理，业绩和估值较为匹配，权重股估值处于历史中位数偏低位置，随着经济回暖和供给侧改革深入，龙头公司的业绩增速可以保持，市场整体大幅回调的可能性较低。随着股指的不断走高，整体风险偏好在改善。十九大即将召开，国企改革、雄安新区等主题投资迎来机会，短线主题投资或将贡献超额收益。受益于消费升级，部分竞争格局好的消费股将持续收益，大金融板块受益于坏账率降低和息差扩大，仍有长期配置价值。

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