上证综指上周下跌1.63%，行业涨幅前三为医药生物(2.68%)、商业贸易(1.88%)和汽车(0.81%)；涨幅后三为钢铁(-3.07%)、家用电器(-4.07%)和采掘(-5.43%）。全球看，刚刚过去的一周，全球主要权益类市场涨少跌多，其中美股表现相对强势，纳指、标普500指数、道琼斯指数周上涨分别：1.08%、0.31%、0.15%，而日经指数、欧洲区主要股指周度小幅下跌。

从市场情绪看，市场整体偏弱，虽然中美贸易休战，但市场的风险偏好依然受到抑制，继中美贸易摩擦和地缘政治风险之后，部分信用风险成为制约市场风险偏好的重要因素。

宏观方面，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21271.7亿元，同比增长15%，增速比1-3月份加快3.4个百分点。4月份规模以上工业企业实现利润总额5760.3亿元，同比增长21.9%，增速比3月份加快18.8个百分点。工业品价格上，上周综合钢价指数小幅下跌、全国水泥市场价格环比出现小幅回落、化工品价格涨跌相当，上游铁矿石价格保持稳定、煤炭价格上涨，海外大宗商品价格下跌。上周两融余额9986.25亿，较前周有所上升，A股整体大小非净减持14.64亿。

本周值得跟踪的数据和事件包括：中国5月官方制造业、非制造业PMI 周四，国家统计局将公布5月官方制造业PMI、非制造业PMI等经济数据。周五则有5月财新制造业PMI数据出炉。 同时 A股入MSCI正式生效 A股纳入MSCI将于2018年6月1日（周五）生效。此前，MSCI全球市场指数（MSCI ACWI Index）纳入234只A股股票。新纳入的A股将合计在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。 美国方面，5月非农、PCE 美国5月非农数据将于周五晚20:30出炉。
 

上周美联储于5月23日发布的最新一次政策会议纪要显示，多数委员认为，如果美国经济前景持续乐观，可能有必要加快加息的步伐，这也就意味着美国6月份加息已几无悬念，信息发布后，非美货币集体大跌，同时近期受地缘局势担忧加剧，黄金周度上涨1.18%。

近期MSCI指数成为市场关注热点，MSCI于北京时间5月15日（周二）凌晨公布其半年度指数调整的结果，这也是A股正式纳入MSCI指数（6月1号启动）前的最后一次成分股调整的时间窗口。按照MSCI宣布的A股纳入方案为两步纳入：2018年6月纳入比例为2.5%，9月上调至5%，最新确认的A股被纳入标的234只。从此次A股纳入MSCI成分股所属一级行业来看，潜在纳入成分股主要集中在银行（19.65%）、非银金融（13.97%）、食品饮料（9.58%）及其他等。短期来看，若按照2.5%的纳入比重，第一步或将为A股带来近600亿人民币的增量资金。初始阶段，A股纳入MSCI的增量资金规模不大，但不排除部分主动型基金在A股正式纳入MSCI指数之前，已提前布局了绩优蓝筹股，以“金融、消费”等板块为主。预计中美贸易摩擦缓和，短期对市场情绪将有所修复。从中期投资策略看，2018年市场风格预计更加均衡，预计短期蓝筹震荡，新兴板块反弹，中期美好生活有望成为市场热点，因此投资上中长期看好消费和创新板块，投资上控制仓位的同时以精选个股为主。
 

经过A股前期的大幅调整，当前A股整体估值PE(TTM)由21.53回落至18.05倍，分主要股指来看，上证50、沪深300、中小板、创业板指估值（TTM）分别为10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本落在历史估值中位数水平或历史中位数略偏低的估值水平。从估值的角度来讲，当前点位A股的整体估值已回落至相对合理的水平。

预计国内货币政策短期依然维持中性偏紧的格局，尽管近期央行宣布了下调部分商业银行的存款准备金率，用来还其所借央行的中期借贷便利（MLF），同时释放增量资金约4000亿元，但央行仍表述“稳健中性的货币政策取向保持不变”；在4月23日召开的中央政治局会议上，新增了“持续扩大内需”的提法，但会议关于货币政策的定调仍是“保持货币政策稳健中性”。因此要打破制约A股估值抬升的因子，需要静待货币政策转向的进一步信号。

我们维持整体市场震荡的观点，但看好新兴产业在未来的发展机遇，因此基金仓位在操作上保持稳定。

上周央行继续净投放资金，周内资金利率未出现大幅波动，其中短端隔夜和7天利率分别较前周下行2BP和上行13BP至2.50%和2.83%%；中长端14天较前周上行5BP至3.72%。受原油价格下跌影响，美债收益率跌破3%关口，国内债市压力明显减小，同时随着近期国内部分企业再融资压力的增大，市场资金更多地转向利率债和高评级信用债，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收3.12%、3.28%、3.40%、3.60%和3.61%，分别较前周上行5BP、5BP、下行8BP、6BP和10BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于4.77%、5.01%、5.09%和5.33%，分别较前周持平、下行8BP、10BP和1BP。上周东海祥瑞A净值为1.006，较前周下行0.10%；东海祥瑞C净值为0.995，较前周下行0.10%。

当前宏观经济表现出了较强的韧性，经济运行总体平稳，我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面，中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策，加之监管政策的进一步落地，预计债市将总体呈现高位震荡走势，我们也将紧跟市场行情的变化，为客户创造稳健安全的收益回报。
 

周刊数据截止时间：2018年5月29日

       ‍风险提示：本文相关观点不代表任何投资建议或承诺。东海基金管理有限责任公司（以下简称“本公司”）或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。