一、回顾
       指数情况：截至6月30日，上证综指涨2.41%，深证成指涨6.74%，创业板指涨3.08%。板块方面：涨幅居前三分别为家用电器、有色金属和食品饮料，涨幅分别为12.53%、8.16%和7.56%。

 
二、分析

6月份市场表现较好，扭转了5月份市场的恐慌情绪，我们分析认为主要原因是：

1）4月份以来，市场担心金融监管趋严导致利率大幅上行、相关资产价格受委外赎回影响而下跌，市场情绪悲观导致了市场持续下跌。但5-6月份监管层释放出维稳信号，如证监会的减持新规、6月初的IPO扩容速度下降、银监会同意暂缓部分银行提交自查报告、央行6月份释放流动性等，总体6月份金融监管进入维稳期，特别是6月季末资金未出现预期中的紧张，“钱荒”担忧缓解。

2）6月20日，MSCI公司宣布中国A股加入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI指数。A股加入MSCI短期极大地提升了市场的风险偏好，相关公司在之后的表现也较好。

三、展望    

展望7月份，我们认为7月上旬市场有脉冲行情，但7月后市场将回归震荡波动：

1）6月份市场在监管暂时趋缓的情况下出现反弹，我们认为监管层释放出的维稳信号仍有惯性驱动市场在7月上旬脉冲上行。

2）但是市场的总体格局，即“经济增长拐点”+“利率中枢上移”+“严监管风险偏好下降”未变，其压制市场整体表现。

3）经济温和放缓为监管层提高操作空间。今年上半年房地产销量增速持续放缓，PPI价格指数也高位回落，预示着未来经济将逐步回落，但国内经济消费韧性较足，进出口随海内外经济也逐步转好，且投资端的制造业投资也在底部逐步好转，因此总体而言，经济应该属于温和放缓，放缓的速度和幅度都不大，目前5-6月份的PMI数据也验证了这点，因此经济温和放缓，未失控，因此可以为监管层去杆杠提供操作空间。

4）6月监管趋缓不意味着趋势的结束。去杠杆的必要性是为了释放经济增长的驱动要素，如资金、人力等要素，抑制要素价格过高，形成新的经济增长点。因此，我们认为这个过程是个较为长的过程，其对利率市场的影响是推升货币、同业、债券等各资产的利率水平，因此利率水平大概率会在高位水平震荡持续较长时间。

中长期看，我们认为17年的行情在流动性边际趋紧+改革推动风险偏好上升中变换，两者强弱对比驱动行情波动，对于来自业绩层面的推动，我们认为由于经济低波动，周期高弹性在16年已有反应，因此17年其影响趋弱。17年行业配置方面选择大逻辑清晰的：1）低估值：金融、建筑、电力等；2）稳健成长行业，如食品、家电、医药、电子制造；3）政策主线，PPP，国改、供给侧改革，债转股。

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