一、回顾
      

截止10月31日上证指数上涨1.33%，深证指数上涨2.54%，中小板指数上涨3.51%，创业板指数上涨0.15%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为食品饮料、家用电器和电子，涨幅分别为12.45%、11.93%和9.66%。

 
二、分析

10月份市场有如此，我们认为有以下原因：

1）经济表现出一定的韧性，总体需求有支撑。10月份公布的工业、通胀、投资以及前三季度GDP数据显示，整体宏观经济运行平稳。地产投资对宏观经济拉动作用明显，全球经济复苏带动国内出口回暖，宏观经济保持韧性，总体需求有支撑，整体宏观环境良好。

2）存量博弈市场格局下业绩确定性公司获得超额收益。目前市场的结构化特征比较明显，未出现波及面较大的普涨行情，导致场外增量资金入场积极性不高，市场的存量博弈格局得以延续，投资者对业绩确定性更为看重，从公布的公司三季业绩来看，白酒、家电、电子等行业的业绩确定性较高，超额收益明显。

三、展望    

我们认为市场长线向上的格局未变，但相对估值提升空间有限，建议中短线操作上以防御为主：

1）四季度经济增速缓降，上市公司业绩增速边际趋缓。

房地产市场在严厉的调控政策下，销售增速下滑明显，未来销售向投资传导将导致地产投资下滑，地产投资高位回落对经济呈负面拉动。同时，基建投资将受制于财政支出约束，四季度基建投资回落将逐步显现，总需求呈现边际驱弱的格局，上市公司业绩增速边际趋缓。

2）目前A股相对估值偏高，估值提升空间被压缩。
从A股本身估值结构来看，业绩和估值较为匹配，但近期国债市场出现较大幅度跌幅，导致无风险收益率快速上行，站在大类资产配置的角度，相对于债券市场估值中枢在下降， A股吸引力减弱，整体估值空间被压缩，中短线面临估值调整压力。

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