本周上证综指涨2.45%，行业涨幅前三为电子(10.97%)、农林牧渔(10.59%)和通信(8.37%)；涨幅后三为房地产(1.91%)、非银金融(1.90%)和银行(-1.02%）。截至2月14日周四，融资融券余额7353.64亿，较上周上升0.99%。中登公司数据显示，截至2月1日，当周新增投资者数量18.89万，相比上周的24.95万有所下降。截止2月14日，央行本周共有8笔逆回购到期，总额为6800亿元；1笔MLF投放，总额95亿元；1笔MLF回笼，总额3930亿元；公开市场净回笼10635亿元。

宏观方面，国外：美国：周三公布美国1月CPI环比值0%，低于预期值0.1%，和前值持平；周四公布美国12月零售销售环比-1.2%，低于预期值和前值0.1%；美国1月PPI环比-0.1%，低于预期值0.1%，与前值持平；周五公布美国1月工业产出环比-0.6%，低于预期值和前值0.1%。欧元区：周四公布欧元区四季度GDP同比初值1.2%，与预期值和前值持平；欧元区四季度GDP季环比初值0.2%，与预期值和前值持平。英国：周一公布英国12月制造业产出环比-0.7%，低于预期值0.2%和前值-0.1%；英国12月工业产出环比-0.5%，低于预期值0.1%和前值-0.3%；英国四季度GDP同比初值1.3%，低于预期值1.4%和前值1.5%；英国四季度GDP季环比初值0.2%，低于预期值0.3%和前值0.6%；周三公布英国1月末季调输出PPI环比0%，与预期值持平，高于前值-0.3%；英国1月核心CPI同比1.9%，与预期值和前值持平；1月CPI同比1.85%，低于预期值1.9%和前值2.1%；1月CPI环比值-0.8%，低于前值0.2%。日本：周四公布日本四季度实际GDP平减指数同比初值-0.3%，高于预期值-0.4%，与前值持平；日本四季度实际GDP年化季环比初值1.4%，与预期值持平，高于前值-2.5%；日本四季度实际GDP季环比初值0.3%，低于预期值0.4%，高于前值-0.6%；周五公布日本12月工业产出环比终值-0.1%，与前值持平。

国内：CPI/PPI：2019年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%，环比0.5%；全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比下降0.6%。外汇储备：中国1月末外汇储备30879亿美元，比上月增加152亿美元，连续第3个月上升。人民币贷款：1月份新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增3284亿元。社会融资规模：1月新增社会融资规模46400亿元，同比增加15600亿元。M1/M2：1月末，广义货币（M2）余额186.59万亿元，同比增长8.4%，增速比上月末高0.3百分点，比上年同期低0.2个百分点；狭义货币（M1）余额54.56万亿元，同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。

核心数据解读：

1月CPI、PPI数据：1月通胀整体偏弱。CPI方面，CPI非食品项符合季节性，但是食品项明显低于季节性，2011-2018年的1月食品项环比均值在2.5%，但是今年1月只有1.6%，肉类（除禽类）和果蔬均有拖累，除猪肉拖累明显，需求端疲弱是主因。PPI方面，环比跌幅扩大，与领先指标下跌趋势基本符合，石油、黑色、化工板块PPI领跌，但是跌幅均有所收窄，展望2月，油价回升遇阻，难以继续拉动PPI，关键回归地产、基建的基本面走势。预测2月CPI下降。19年2月以来鲜果价格上涨，蔬菜和猪肉价格先涨后跌，由于春节错位效应，预计2月CPI同比大幅下降至1.1%。2月PPI回升，19年2月以来油价、钢价小幅回升，煤价稳定，考虑到去年同期PPI环比为负，预计2月PPI同比或小幅回升至0.5%。

通胀仍趋下行。受益于1月以来油价、钢价的反弹，未来PPI下行或趋缓，但是考虑到去年基数较高，PPI仍可能在下半年跌回通缩区间，并拖累非食品CPI。尽管生猪存栏下降引发猪价上涨预期，但需求疲软或制约食品CPI上涨空间。当前国内经济供需双弱，短期内通胀仍趋下行，货币将维持宽松。
1月社融数据：1月社融增量大幅超预期，且强于季节性。债券融资转暖，表外融资形成拐点及票据业务放量均形成有力支撑。社融同比多增1.56万亿，其中专项债及企业债券多增0.49万亿元，表外多增0.23万亿元，表内外票据多增0.72万亿元，成为超季节增量主要来源。
下周值得关注的数据包括：美国2月Markit制造业PMI初值；欧元区1月调和CPI同比终值；日本12月核心机械订单环比；日本公布12月核心机械订单环比。

2月11日，国务院常务会议听取2018 年全国两会建议提案办理工作汇报，推进提升政府施政水平；要求狠抓今年脱贫攻坚任务落实，为打赢脱贫攻坚战奠定坚实基础；部署加强癌症早诊早治和用药保障的措施，决定对罕见病药品给予增值税优惠；决定支持商业银行多渠道补充资本金。

2月12日，商务部副部长钱克明：2019 年要打好三大攻坚战，落实“六稳”工作要求，全力做好“一促两稳三重点”，即促消费，稳外贸、稳外资，办好第二届进博会、妥善应对中美经贸摩擦、推进自贸试验区建设和探索自由贸易港等重点任务。

2月15日，稳健货币政策的取向并没有发生改变；从总量看，广义货币和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定；总的来看，货币政策探索并积累了不搞“大水漫灌”又要更好服务实体经济的经验。

2月15日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京举行第六轮中美经贸高级别磋商。

1月货币金融数据表现较好，有季节性因素，但政策发力是主要原因。外围来看，汇率压力减小，中美谈判仍在持续，且向好概率加大。短期市场风险偏好抬升，结合当前市场整体处于“低估值”的状态，我们判断将会迎来一波估值修复的行情。短期可操作空间加大，但是仍然需要维持谨慎，优先选择质地优秀的标的。从策略上来看，我们判断内需仍然是市场关注的重点，中长期看好消费和创新板块，同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主，择机进行投资。

【债市观察（东海祥瑞基金基金经理：祝鸿玲）】

本周央行未开展公开市场操作，净回笼资金10635亿元。由于节后资金回流银行体系，本周资金面非常宽松，各期限资金价格继续下行，其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行34BP和48BP至1.71%和2.22%；中长端利率14天和1M分别较上周下行51BP和45BP至2.22%和2.42%。受宽松资金面、价格数据低于预期、进出口数据明显超预期等因素影响，本周利率债收益率先下后上，信用债收益持续下行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.31%、2.65%、2.88%、3.03%和3.08%，分别较上周下行4BP、3BP、2BP、2BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.35%、3.59%、4.09%和4.52%，分别较上周下行12BP、9BP、5BP和2BP。本周东海祥瑞A净值为1.044，较上周上行0.29%；东海祥瑞C净值为1.029，较上周上行0.19%。东海祥利纯债净值为1.0032，较上周上行0.12%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出：当前经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年，货币政策依然有宽松的空间，同时中央关于“六稳”的工作部署，更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控，总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 周刊数据截止时间：2019年2月15日

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