随着最近几天国内相关宏观经济数据的陆续公布以及美联储再次加息的尘埃落定，一时之间，诸多目光瞄向了中国的货币信贷及其未来趋势。

　　无独有偶，从央行6月14日最新公布的5月份货币信贷数据来看，虽然人民币贷款和社会融资规模增长较快，但同时M2增速出现一定下降。这也令外界产生了一些担忧，M2增速下降会不会影响到未来中国的整体经济增速？

　　从央行第一时间就5月份货币信贷数据答记者问来看，M2增速的下降可以说是主动为之，一如中国近两年来主动调降GDP增速是为了进一步调结构、转方式，从而实现未来经济的可持续健康发展。而当前M2增速有所放缓则是金融体系降低内部杠杆的反映。

　　在央行看来，近期M2增速有所放缓，5月末M2同比增长9.6%，比上月末低0.9个百分点，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。近些年部分金融机构通过资金多层嵌套进行监管套利，在体系内加杠杆实现快速扩张，累积了一定风险。随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系主动调整业务降低内部杠杆，表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。

　　数据显示，5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。

　　货币持有主体的变化对此也有所印证：5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；与此同时，非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。央行认为，总的来看，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响。此外，5月份财政性存款增加5547亿元，较上年同期多增3928亿元，也暂时性地下拉M2增速约0.3个百分点。

　　回到大的宏观背景来看，实施“三去一降一补”不仅是大势所趋，更是在进行时中。自2015年下半年以来，去杠杆在资本市场显得尤其明显。如今，在金融领域，去杠杆也在逐步破冰。事实上，最近几年，随着技术的进步和互联网金融的兴起，金融业态及其金融产品已经有了极大的变化，传统的金融信贷及其统计方式正在面临越来越多的变量挑战，比如余额宝、支付宝等各类金融创新工具的出现，使得货币供给的因素变得更加复杂，存贷款的统计也变得日益复杂，以致于央行也不得不承认，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降。例如，表外理财产品快速发展，一定程度上亦具有货币属性，但未计入M2。与此同时，巨额存量货币也可以更好发挥作用，特别是盘活存量资产、企业通过去杠杆实现信贷资源的优化配置，都能提高存量货币的周转效率。

　　那么M2增速放缓究竟是短期表现还是会较长期存在呢？央行的预计是，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。如果出现这样新的常态的话，中国的货币政策会不会有所调整呢？一方面，从外部环境如美联储加息而言，对人民币利率的调整形成新的压力，但如果中国跟随上调利率，则无疑会进一步形成货币的紧缩，而这对于稳定中国的整体经济增速会形成压力。另一方面，从国内5月份的经济数据来看，5月中国工业增加值数据、PMI数据、进出口数据都出现一定超预期的情况，表明中国经济的不断走好，经济的走好将使得央行不会选择放松货币政策。既不能紧，也不能松，这个“不松不紧”的度可能就会成为未来一段时期货币政策的常态。

　　总之，对于金融行业而言，去杠杆是未来的大方向，但去杠杆并不是降信贷、减信贷，M2增速虽然放缓，但稳定市场预期、维护市场流动性基本稳定是央行的职责所在，因此，更加灵活地运用各种货币政策工具是必然选择。

来源：中国经济时报