一、回顾
      

截止12月29日上证指数下跌0.3%，深证指数上涨0.88%，中小板指数上涨0.02%，创业板指数下跌1%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为食品饮料、家用电器和医药生物，涨幅分别为10.26%、4.56%和1.85%。

 
二、分析

12月份市场有如此，我们认为有以下原因：

1）经济增速缓降，企业盈利增速高位回落。受累于固定资产投资回落，12月高频数据显示宏观经济增速趋缓，企业盈利高位回落，叠加市场风险偏好降低，公募基金调仓等因素影响，市场出现一定幅度的调整。

2）金融监管趋严，无风险利率水平居高不下。中央经济工作会议提出2018年三大工作重点：防范化解重大金融风险、污染防治和精准扶贫，金融监管趋严方向确定，无风险利率居高不下，市场整体风险偏好维持低位，压制风险资产表现。

三、展望    

我们认为市场长线向上的格局未变，经过近期调整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢复：

1）市场对经济增速缓降已经得到一定的贴现。

经过本轮调整市场已经对未来经济增速缓降进行了一定的贴现，而龙头业绩和估值提升的大逻辑并没有打破，市场长牛格局未发生改变，从目前的龙头估值来看，与业绩增速较为匹配，市场进一步调整空间有限。

2）相对估值提升空间再次打开。

经过本轮调整，市场整体估值已经合理，随着地产周期的高位回落，宏观经济增速趋缓将压制无风险利率的进一步上行，无风险利率的中期拐点已经出现，A股的估值空间再次打开。

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