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【东海基金】本周债市回顾及展望（20200327）
时间:2020-03-30
>>> 资金面周度回顾及展望 <<<
本周资金面回顾：
1、【资金面总体概况】本周央行未开展公开市场操作，全周净投放为零，自今年2月17日以来央行已连续29个工作日暂停公开市场操作，尽管如此，资金面整体宽松，银行间隔夜质押式回购加权利率（R001）周五小幅上升至1.17%，其他四个工作日均处于1%以下。周五资金面的边际收敛推升了各期限资金价格，跨季资金需求旺盛。
2、【利率中枢及波动率】本周下半周资金利率有所抬升，存款类金融机构7天质押式回购利率（DR007）从周二的历史极低水平1.13%上升到周五1.67%，但短期来看并未扭转DR007中枢下行的走势，截至周五DR007中枢已下行至1.6%左右，货币市场利率中枢已出现实质性降低。资金价格波动率有所抬升。
3、【成交量】本周资金市场交投情绪边际转弱，银行间质押式回购成交总量逐日有所下降，但整体仍处于较高水平且走势符合季末特征。融资结构方面，隔夜占比从周一的88%逐步下降至周五的83%左右。7D-14D跨季资金占比有所上升。
展望：我国1-2月份一般公共财政预算支出和政府性基金支出总量并未受到疫情影响出现严重下滑，而历年3月属于财政支出大月，支出总量可期。在财政投放背景下下周银行间市场总体流动性水平较高，但受跨季影响利率水平可能有所抬升，总体来看下周资金面料将延续宽松态势，跨季无忧。
>>> 信用债市场周度回顾和展望 <<<
本周信用债市场回顾：
1、【一级市场】本周信用债（包括短融、中票、企业债、定向工具和公司债）发行金额合计3,454.70亿元，较上周下降7.13%；净融资额合计1,451.74亿元，较上周下降694.09亿元。由于市场波动较大，本周推迟或发行失败的信用债依旧较多，涉及柳州市投资控股有限公司、盐城海瀛实业投资有限公司、杭州富阳城市建设投资集团有限公司等22家主体发行的25只个券。
2、【二级市场】收益率方面，本周信用债收益率普遍下行。随着无风险利率大幅下行，本周信用利差全面被动走阔。本周城投债偏估值成交（成交价较前日中债/中证估值超过2%）的个券分别为19湘潭建设PPN002、19湘潭建设PPN003、18吉林铁投PPN002、16百福专项债、16春华水务MTN002、19黄岗山债01、19遵义经开PPN001、18振东01、17珲春01、19乐亭债、18水城债、19森特债01、19龙翔投资PPN001、19龙翔投资PPN003。
3、【违约和评级下调事件】本周，19凤凰机场CP001本息展期。
展望：3月中下旬以来，信用债一、二级市场博弈氛围渐浓，其中一级市场观望情绪浓厚，取消或推迟发行的信用债有所增多；二级市场成交火热，现券成交量明显提升。城投政策继续宽松，叠加基建稳增长，为城投资质下沉提供政策基础，建议关注二级市场中高等级城投债的投资机会。
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