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基金经理一周视点(20190924)

时间:2019-09-24

市场综述.png

上证综指本周下跌0.82%,行业涨幅前三为电子(3.34%)、食品饮料(2.78%)和医药生物(1.00%);涨幅后三为国防军工(-2.44%)、钢铁(-2.64%)和非银金融(-3.75%)。截至9月19日周四,融资融券余额9738.08亿,较上周上升0.91%。截止9月21日,央行本周共有3笔逆回购到期,总额为2300亿元;5笔逆回购,总额为3200亿元;1笔MLF投放,总额为2000亿元;1笔MLF回笼,总额为2650亿元,公开市场操作净投放(含国库现金)250亿元。

宏观方面,国外:美国:周三公布8月新屋开工年化月率12.3%,高于预测值5%和前值-4%;周四公布联邦基金基准利率1.75%~2.00%,低于前值25BP;欧元区:周三公布8月CPI月率0.1%,低于预期值0.2%,高于前值-0.5%;周五公布9月消费者信心指数初值-6.5,高于预期值-7和前值-7.1;英国:周三公布8月末季调生产者输出物价指数1.6%,低于预期值1.7%和前值1.8%;公布8月末季调生产者输入物价指数-0.8%,低于预期值-0.1%和前值1.3%;公布8月消费者物价指数1.7%,低于预期值1.9%和前值2.1%;周四公布8月季调后零售销售月率-0,2%,低于预期值0和前值0.2%;公布官方银行利率0.75%,与预期值和前值持平;日本:周五公布8月全国消费者物价指数0.3%,与预期值持平,低于前值0.5%。

国内:规模以上工业增加值:8月份,全国规模以上工业增加值同比实际增长4.4%,增速比上月回落0.4个百分点。1-8月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.6%,增速比1-7月份回落0.2个百分点。固定资产投资(不含农户):2019年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)400628亿元,同比增长5.5%,增速比1-7月份小幅回落0.2个百分点。从环比速度看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.4%。其中,民间固定资产投资236963亿元,同比增长4.9%。社会消费品零售总额:2019年8月份,社会消费品零售总额33896亿元,同比名义增长7.5%。其中,除汽车以外的消费品零售额30845亿元,增长9.3%。2019年1-8月份,社会消费品零售总额262179亿元,同比增长8.2%。其中,除汽车以外的消费品零售额237056亿元,增长9.1%。
 

【核心数据解读

CPI&PPI:

2019 年 8 月,规模以上工业增加值同比 4.4%,较 7 月回落 0.4 个百分点,连续两个月回落,继续创年内最低水平。2019 年1-8 月,固定资产投资完成额累计同比 5.5%,增速较前值回落 0.2 个百分点。其中,基建投资累计同比增长 4.2%,较前值回升 0.4 个百分点;房地产开发投资完成额累计同比增长 10.5%,较前值回落 0.1 个百分点;制造业投资累计同比增长 2.6%,增速较前值回落 0.7 个百分点。2019 年 1-8 月,商品房销售面积累计同比-0.6%,较前值上升 0.7 个百分点。2019 年 8 月,社会消费品零售总额当月同比增长 7.5%,较前值回落 0.1 个百分点。8 月经济数据多数继续走低,预计三季度 GDP 增速可能回落至 6.0-6.1%之间。央行全面降准+定向降准释放流动性,LPR 改革逐渐降低实体经济融资利率,但实体经济企稳受时滞影响,不一定会立即到来。生产需求两弱的局面可能会延续至四季度,若经济数据继续超预期下滑,不排除更多的逆周期政策出台的可能。

下周值得关注的数据包括:中国公布8月规上工业企业利润;欧元区公布9月PMI;美国公布9月消费者信心指数。

 

每周大事件.png 

2019-09-17,应美方邀请,中央财办副主任、财政部副部长廖岷拟于本周三率团访美,与美方就中美经贸问题进行磋商,为 10 月份在华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商做准备。

2019-09-19,中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》,要求到 2020 年,完成决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务,为交通强国建设奠定坚实基础。从 2021 年到本世纪中叶,分两个阶段推进交通强国建设。到 2035 年,基本建成交通强国。纲要提出,要推动中部地区大通道大枢纽建设,全面推进“四好农村路”建设;加强充电、加氢、加气和公交站点等设施建设,加强智能网联汽车研发,加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设,大力发展智慧交通,推进北斗卫星导航系统应用。

2019-09-20,财政部等五部委发布通知,中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于 2019 年全面推开。其中:中央层面,具备条件的企业于 2019 年底前基本完成,确有难度的企业可于 2020 年底前完成,中央行政事业单位所办企业待集中统一监管改革完成后予以划转;地方层面,于 2020 年底前基本完成划转工作。

2019-09-20,继上月央行首次公布新机制下的贷款市场报价利率(LPR),央行发布报价机制改革后的第二个 LPR。此次公布的一年期 LPR 为 4.2%,较上月下降了 5 个 BP,5年期 LPR 未发生变化,报 4.85%。新一期 LPR 下降显示,LPR 报价机制改革疏通货币政策利率传导机制效果良好。上月发布的 LPR 报价机制改革目标是进一步疏通利率传导途径,促进央行货币政策将可以更加有效地传导至市场,以支持降低小微企业融资成本。LPR 报价机制改革发布后首次公布的 LPR 价格仅较改革前下降了 6 个 BP,当时市场普遍认为LPR 还有进一步下降空间。9 月 6 日央行进行了降准操作,宽松的市场流动性如期顺利引导 LPR 利率下降,显示改革后疏通货币政策利率传导机制效果良好,贷款利率下降将进一步利好小微企业融资。

2019-09-17,美国贸易代表办公室(USTR)官网公布了三份对中国加征关税商品的排除清单。

2019-09-18,美国联邦储备委员会 9 月 18 日宣布将联邦基金利率目标区间下调 25个基点到 1.75%至 2%的水平。这是美联储今年以来第二次降息,符合市场普遍预期。美联储当天结束货币政策例会后发表声明说,7 月份以来的数据显示,美国经济活动持续温和增长,家庭支出增长强劲,就业市场稳健增长,失业率保持在低位。但是,企业固定资产投资和出口有所减弱。过去 12 个月,整体通货膨胀率及剔除食品和能源价格后的核心通胀率均低于 2%。声明说,考虑到全球形势对美国经济前景的影响和温和的通胀压力,美联储决定降息,但美国经济面临的不确定性仍然存在。对于未来的联邦基金利率走向,美联储表示将继续关注美国经济形势,并采取适当行动以维持美国经济扩张。
 

基金经理观点.png

美联储议息会议再次降息25个BP符合预期,全球流动性上,美联储停止缩表+欧央行11月重启QE将带来三大央行资产增速的向上拐点,全球大趋势宽松的方向不变。国内来看,自2016年以来,A股整体估值处于较低位置,但内部分化——行业间食品饮料抬升、而地产、银行、钢铁、煤炭等处于低位;行业内部优质龙头估值抬升、尾部公司估值收缩,A股进化使得投资者对于优质公司的估值溢价容忍度提升。从中报情况来看,部分行业的上市公司,如5G的PCB等出现了较高的增速,股价也出现了较快的上涨,戴维斯双击效应明显。A股盈利回落近尾声,ROE现企稳迹象,相较当前的估值水平,市场当前更在意的是否有足够高的景气度和增速在未来消化估值,收入加速的创新和自主可控板块,以及维持高景气的消费板块表现亮眼。我们将持续重点关注三季度业绩优秀的公司,择机参与市场投资。
  
 

【债市观察】

本周央行开展了逆回购和MLF操作,净投放资金250亿元。受缴税、跨季等季节性因素的影响,周内资金面明显收紧,资金价格上行,其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行45BP和29BP至2.86%和3.03%;中长端14天和21天利率分别较上周上行21BP和41BP至3.09%和3.23%。虽然周内公布的8月份国内经济数据总体低于预期,但债券收益率总体呈上行走势,其中1年、3年、5年、7年和10年的国债到期收益率分别收于2.57%、2.75%、2.99%、3.13%和3.10%,分别较上周下行3BP、持平、上行1BP、1BP和1BP;1年、3年、5年和7年的AA+中期票据到期收益率分别收于3.29%、3.63%、4.06%和4.34%,分别较上周上行3BP、3BP、8BP和3BP。本周东海祥瑞A净值为1.093,较上周上行0.09%;东海祥瑞C净值为1.076,较上周上行0.09%。东海祥利纯债净值为1.0077,较上周下行0.02%。

近期债券市场走势略显疲弱,市场对于利空消息反应明显,对利多消息反应平淡,反映出在当前平坦化的收益率曲线之下,债券收益率进一步下行空间和动力不足。后期需要等待短端政策利率的调整,才能打开未来长端收益率的下行空间。考虑到当前地方债务管控、地产政策收紧以及中小银行去杠杆的政策约束,预计国内有效信贷的释放将较缓慢,货币政策仍然会保持宽松的大方向,后续政策利率和存款准备金率的调整仍可期待,建议继续采用久期策略和套息策略。

 

 

周刊数据截止时间:2019年9月20日

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