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基金经理一周视点(20190723)

时间:2019-07-23

市场综述.png

上证综指本周下跌0.22%,行业涨幅前三为农林牧渔(3.59%)、房地产(2.72%)和有色金属(2.41%);涨幅后三为休闲服务(-1.88%)、食品饮料(-3.15%)和家用电器(-3.54%)。截至7月18日周四,融资融券余额9127.19亿,较上周下降0.14%。截至7月19日,央行共有4笔逆回购,总额为4600亿元;1笔MLF投放,总额为2000亿元;公开市场操作净投放(含国库现金)6600亿元。

宏观方面,国外:美国:周二公布6月零售销售数据同比增速0.4%,低于前值0.5%,NAHB房价指数65,高于前值64;周三公布6月新屋开工同比增速-0.9%,持平于前值;7月13日当周初次申请失业金人数216,000人,高于前值209,000人;周五公布6月密歇根大学消费者信心指数98.4,高于前值98.28;欧元区:周二公布德国7月ZEW经济景气指数-24.5,低于前值-21.1和预期值-22;周三公布6月消费者物价指数同比增速0.1%,持平于前值和预期值;周五公布德国生产者物价指数同比增速-0.4%,低于前值-0.1%和预期值-0.1%;英国:周二公布6月失业率3.2%,高于前值3.1%;5月至三个月ILO失业率3.8%,持平于前值3.8%;周三公布6月末生产者输出物价指数指数同比增速1.6%,低于前值1.8%和预期值1.7%;6月末生产者输入物价指数指数同比增速-0.3%,低于前值1.3%和预期值0.3%;6月消费者物价指数同比增速2.0%,持平于前值和预期值;周四公布6月零售销售数据同比增长1%,高于预期值-0.3%和前值-0.5%;日本:周五公布6月全国消费者物价指数同比增速0.7%,持平于前值。

国内:上半年GDP:初步核算,2019年上半年国内生产总值450933亿元,按可比价格计算,同比增长6.3%。分季度看,一季度同比增长6.4%,二季度增长6.2%。6月规模以上工业增加值:6月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.3%,比5月份加快1.3个百分点。6月份规模以上工业增加值比上月环比增长0.68%。1-6月份,规模以上工业增加值同比增长6.0%。6月固定资产投资(不含农户):2019年1-6月份,全国固定资产投资(不含农户)299100亿元,同比增长5.8%,增速比1-5月份提高0.2个百分点。从环比速度看,6月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。其中,民间固定资产投资180289亿元,同比增长5.7%,增速比1-5月份提高0.4个百分点。6月社会消费品零售总额:2019年上半年,社会消费品零售总额195210亿元,同比名义增长8.4%(扣除价格因素实际增长6.7%)。其中,6月份社会消费品零售总额33878亿元,同比增长9.8%。
 

【核心数据解读】

6月经济数据:

2季度实际GDP同比增速从1季度的6.4%下降至6.2%,但估算名义GDP同比增速从7.8%上升至8.3%。2季度实际GDP同比增速与市场预期一致。经季节性调整后,GDP环比折年增速从1季度的5.7%加快至6.6%。据目前公布的数据估算,2季度名义GDP同比增速从1季度的7.8%上升至8.3%,同时,估算的GDP平减指数从1季度的1.4%上升至2.0%,主要受CPI走高推动。分产业来看,2季度第一产业实际GDP同比增速上升、第二产业实际GDP增速从1季度的6.1%下跌至5.6%、第三产业实际GDP同比增速持平于1季度。另一方面,第一、第三产业的名义GDP同比增速均加快,而第二产业名义GDP同比增速持平于1季度。

6月工业增加值同比增速从5月的5.0%跳升至6.3%,远高于市场预期的5.2%。6月工业增加值月环比增速从5月的0.36%大幅加快至0.68%(非年化)。分行业来看,中游行业的生产增速普遍加快,包括橡胶、金属制品、运输设备制造业等,但是下游行业的生产增速有所放缓,包括医药、汽车和计算机等行业,贸易摩擦的影响在部分行业开始显现[1]。同时,6月发电量同比增速从5月的0.2%回升至2.8%。

6月社会消费品零售总额名义同比增速从5月的8.6%大幅上升至9.8%。剔除价格因素,我们估算实际零售同比增速从5月的6.4%上升至7.6%。占零售10%的汽车消费同比增速从5月的2.1% 跃升至17.2%,提振零售增速约1.5个百分点。各消费品类的同比增速均有所上升,其中汽车、化妆品、金银珠宝等可选消费类别上升最为明显;另一方面,必选消费品、以及与地产相关可选消费品类的同比增速上升幅度较小。

房地产开发投资同比增速从上个月的9.2%小幅上升至10.0%,房地产新开工面积同比增速从5月的4.0%回弹至8.9%。同时,房地产到位资金同比增速从上月的3.1%回升至5.8%。此外,6月商品房与土地成交增长有所上升——土地成交面积同比增速从5月的-31.9%恢复至-14.3%,土地成交额增速从5月的-39.9%回升至-11.6%;商品房成交量同比增速从5月的-5.5%小幅恢复至-2.2%,商品房成交额增速也从上月的0.6%回升至4.2%。基建投资同比增速加快至3.9%,对比5月的1.6%。近期政策对基建的支持力度加大,可能会在边际上对接下来的基建投资起到一定的推动作用。制造业投资同比增速从5月的3.2%小幅回升至3.8%。往前看,在4-5月减税降费的提振下,制造业盈利出现弱企稳迹象,如果贸易摩擦不再升级,制造业投资在下半年由小幅回暖的可能。

虽然2季度实际GDP增速放缓,但6月较前两个月明显回升。6月经济活动指标全面超出预期。

下周值得关注的数据包括:中国公布6月流通领域重要生产资料价格数据、工业经济效益月度报告;美国公布第二季度实际GDP、个人消费支出物价指数;欧元区、法国、德国公布6月制造业采购经理人指数。

每周大事件.png 

2019-07-17,在 7 月 17 日外交部例行新闻发布会上,有记者提问,美国总统特朗普 16 日称,美国要与中国达成经贸协议,还有很长的路要走,但如果有必要,美国可能会对价值 3000 多亿美元的中国商品加征关税。对此,外交部新闻发言人耿爽回应,中方始终主张通过对话协商来解决中美经贸摩擦,对中美经贸磋商始终抱有诚意。 美方认为目前距离达成经贸协议还有很长的路要走,中国有一句话正好可以作为回应:千里之行,始于足下。不管道路多漫长,只要你迈开脚步,坚定向前,总能到达终点。我们奉劝美方能够拿出决心和毅力,同中方一道,在相互尊重、平等相待的基础上,共同努力,争取达成一份互利双赢的经贸协议。至于美方威胁加征新的关税,3250 亿,我们此前已经多次表明了中方捍卫自身利益的坚定立场,这里我就不重复了。但我想说,如果美方加征新的关税,无异于给双方的经贸磋商设置新的障碍,只会使中美达成经贸协议的路途更为漫长。

2019-07-18,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话,就落实两国元首大阪会晤共识及下一步磋商交换意见。商务部部长钟山等参加通话。

2019-07-20,国务院金融稳定发展委员会办公室对外宣布,为贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大对外开放的决策部署,按照“宜快不宜慢、宜早不宜迟”的原则,在深入研究评估的基础上,推出以下 11 条金融业对外开放措施:1、允许外资机构在华开展信用评级业务时,可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。2、鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。3、允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。4、允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司。5、支持外资全资设立或参股货币经纪公司。6、人身险外资股比限制从 51%提高至 100%的过渡期,由原定 2021 年提前到 2020 年。7、取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于 75%的规定,允许境外投资者持有股份超过 25%。8、放宽外资保险公司准入条件,取消 30 年经营年限要求。9、将原定于 2021 年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到 2020 年。10、允许外资机构获得银行间债券市场 A 类主承销牌照。11、进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。

2019-07-19,国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开第六次会议。会议强调,当前做好金融改革发展稳定工作意义重大。要把金融工作放到整个国民经济循环中去统筹谋划、协调推进。要继续实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕。把握好处置风险的力度和节奏,坚持在推动高质量发展中防范化解风险,及时化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散。深化金融供给侧结构性改革,加快完善金融体系内在功能,形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。

 

基金经理观点.png

6月经济数据显示,生产、投资回暖,社零冲高,经济总体运行平稳。虽然未来贸易摩擦仍具有较多不确定性,且短期内难有实质性进展,但市场对外部事件性刺激将越来越钝化,关注重点将向国内转移。目前国内流动性相比2018年改善明显,市场不具有持续大跌的条件,近期国家对刺激国内消费需求相关政策频出,我们中长期看好消费和创新板块。叠加目前处于中报密集发布的时间,我们将重点关注中报业绩超预期的公司。

 

【债市观察】

本周央行重启逆回购操作,周内净投放资金6600亿元,但受缴税等因素影响,资金面有所收紧,资金价格上行明显,其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行66BP和61BP至2.94%和3.06%;中长端利率14天和1M分别较上周上行45BP和下行20BP至3.16%和3.35%。受周内发布的宏观经济数据总体好于预期、资金面边际收紧等因素影响,债券市场收益率走势有所分化,其中1年、3年、5年、7年和10年期的国债到期收益率分别收于2.63%、2.90%、3.01%、3.18%和3.16%,较上周分别上行1BP、1BP、持平、下行1BP和上行1BP;1年、3年、5年和7年的AA+中期票据到期收益率分别收于3.41%、3.76%、4.24%和4.50%,较上周分别上行5BP、1BP、下行4BP和1BP。本周东海祥瑞A净值为1.060,较上周上行0.09%;东海祥瑞C净值为1.044,较上周上行0.10%。东海祥利纯债净值为1.0097,较上周上行0.05%。

周内央行对资金面整体呈现呵护的态度,同时超预期的宏观经济数据发布后,长端收益率总体表现相对稳定,市场对后期债券市场走势仍相对乐观。值得注意的是中央对于房地产行业政策的收紧仍在持续,这将对后期经济基本面的修复带来压力,债市的后期做多机会犹存。

 

周刊数据截止时间:2019年7月19日

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