上证综指本周涨1.92%，行业涨幅前三为有色金属(5.23%)、食品饮料(5.17%)和建筑材料(4.85%)；涨幅后三为汽车(1.37%)、家用电器(0.99%)和钢铁(0.98%）。截至6月13日周四，融资融券余额9145.20亿，较上周下降0.05%。截止6月15日，央行本周共有4笔逆回购到期，总额为2100亿元；6笔逆回购投放，总额为2750亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）650亿元。

宏观方面，国外：美国：周二公布5月生产者物价指数同比终值-2.1%，低于预期2.0%与前值2.2%；周五公布5月零售销售环比0.5%，高于前值-0.2%，低于预期值0.6%；周五公布6月密歇根大学消费者信心指数初值97.9，低于预期值98，低于前值100。欧元区：周四公布4月工业产出环比终值-0.5%，与预期值持平，高于前值-0.3%。英国：周一公布4月工业产出同比终值-1.0%，低于预期值0.9%和前值1.3%。日本：周一公布第一季度实际GDP环比终值0.6%，与预期值持平，高于前值0.5%；周三公布5月国内企业商品物价指数同比0.7%，与预期值持平，低于前值1.2%。

国内：贸易帐：5月出口同比（按美元计）为1.1%，高于前值-2.7%；5月进口同比（按美元计）为-8.5%，低于前值4%。规模以上工业增加值：5月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，增速比上月回落0.4个百分点；1-5月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点；社会消费品零售总额：2019年5月份，社会消费品零售总额32956亿元，同比名义增长8.6%，2019年1-5月份，社会消费品零售总额161332亿元，同比名义增长8.1%；社会融资规模：5月新增社会融资规模1.40万亿元，高于前值1.36万亿元，比去年同期增加4466亿元；固定资产投资（不含农户）：2019年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）217555亿元，同比增长5.6%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。2019年1-5月份，民间固定资产投资130823亿元，同比增长5.3%，增速比1-4月份回落0.2个百分点；人民币贷款：5月新增人民币贷款1.18万亿元，比去年同期高出300亿元；M1余额：5月末广义货币（M2）余额189.12万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点；狭义货币（M1）余额54.44万亿元，同比增长3.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个百分点和低2.6个百分点。
 

【核心数据解读】

信贷5月净增1.18万亿，净增量略高于去年5月的1.15万亿，环比较4月多增1600亿元。结构上看，居民部门方面，整体贷款为6625亿元，略高于去年同期及今年4月（+482亿元及+1367亿元），其中居民中长期贷款净增4677亿元，同比去年多增754亿元。近期地产市场虽然小幅降温，但仍在较好水平，仍然对居民中长期贷款的高增形成支撑。而企业部门层面，5月非金融企业及机关团体信贷新增5224亿元，基本与去年同期持平，其中企业速76.1%。环比来看，5月短期贷款和中长期贷款较4月分别变动+2626亿元及-299亿元，而票据融资虽仍然维持高位，但环比少增742亿元。后续贷款增速还将保持目前增速水平，无须过于悲观。

5月新增社会融资总额1.4万亿元；社融存量同比增长10.6%，环比上升0.2个百分点，其中，非标融资拖累显著减小。分项看，社融项下贷款新增1.19万亿元，同比多增459亿元；非标融资减少1761亿元，但同比少减2794亿，未贴现承兑汇票、委托贷款、信托贷款分别同比少减971、939和884亿元，帮助非标融资存量增速环比改善近1个百分点。
广义货币供给方面，5月M2同比增速为8.5%，环比较上月持平，M1同比增速为3.4%，环比改善0.5个百分点。认为这一数据表现与对经济基本面运行和对金融机构资产负债表的观察一致。向后看， M2在近期还将维持这一水平小幅波动，而7月后，潜在的降准及TMLF等操作将帮助M2继续回升，而相对舒适的流动性环境还将帮助广义货币供给向上修复。

4月社融增速回落而5月小幅反弹，但以非标少减和企业短贷贡献为主。近两个月经济低位徘徊，往后看通胀压力有限，央行行长近期表示，当前利率处于合适的水平，但若未来环境恶化，有足够的政策空间应对。货币仍将维持相对宽松。

下周值得关注的数据包括：中国公布5月份70个大中城市房价指数；美国公布联邦基金基准利率；英国公布官方银行利率；日本公布5月贸易帐。

2019-06-11，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。通知指出，充分发挥专项债券作用，支持有一定收益但难以商业化合规融资的重大公益性项目。逐步提高长期债券发行占比，对于铁路、城际交通、收费公路、水利工程等建设和运营期限较长的重大项目，鼓励发行 10 年期以上的长期专项债券。允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目；不得将专项债券作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源，不得通过设立壳公司、多级子公司等中间环节注资，避免层层嵌套、层层放大杠杆。对举借隐性债务上新项目、铺新摊子的要坚决问责、终身问责、倒查责任。稳健的货币政策要松紧适度，配合做好专项债券发行及项目配套融资，引导金融机构加强金融服务，按商业化原则依法合规保障重大项目合理融资需求。

2019-06-11，6 月 11 日，上交所官网发布的《关于开展科创板技术通关测试的通知》指出，为确保科创板相关工作有序平稳开展，上交所联合中国结算上海分公司定于 6 月 15 日（周六）组织开展科创板技术通关测试，验证科创板软件版本部署上线后无科创板业务时现有主板业务可正常进行。测试结束后，上交所交易系统科创板软件版本正式上线，科创板业务市场参与者接口正式启用。

2019-06-13，“第十一届陆家嘴论坛”在上海举行，中国证监会主席易会满在论坛上发表讲话，谈到七大要点内容，包括对当前时期资本市场推进对外开放工作作出重要阐述，对加强科创板监管工作提出明确的发力方向，提醒投资者在科创板上市初期要关注五个方面的新变化，将积极支持资本市场各类产品及机制创新在上海先行先试等。
 

自4月份以来A股市场出现持续调整。一系列的不确定下，市场对股市未来的走势也再次出现了分歧。短期看，市场调整接近尾声，个股调整幅度较大，已具备投资价值，但是仍然需要警惕突发事件的冲击，特别是贸易摩擦的持续反复。市场目前关注重点在6月底举行的G20会议上，贸易摩擦能否有所进展。我们认为，尽管贸易摩擦短期难以取得实质性进展，但目前国内流动性相比2018年改善明显，市场难以持续大跌，近期国家对刺激国内消费需求相关政策频出，中长期看好消费和创新板块。

【债市观察】

周内央行在公开市场净投放资金650亿元，资金面总体宽松，其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行19BP和持平至1.71%和2.50%；中长端利率14天和1M分别较上周上行15BP和17BP至2.44%和3.29%。受包商银行事件冲击和宏观数据整体偏弱等因素影响，周内债券收益率总体上行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.73%、2.94%、3.07%、3.26%和3.23%，分别较上周上行8BP、下行1BP、上行1BP、1BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.59%、3.91%、4.45%和4.73%，分别较上周上行10BP、5BP、9BP和2BP。本周东海祥瑞A净值为1.051，较上周上行0.19%；东海祥瑞C净值为1.036，较上周上行0.19%。东海祥利纯债净值为1.0044，较上周上行0.10%。

受包商银行事件的影响，市场对同业业务的风险定价体系开始重构。近期央行持续释放维稳同业市场的信号，市场风格向无风险资产转换，风险资产价格受到抑制。中长期来看，债券市场后期做多空间和机会明显增加。建议组合以中高等级信用债的操作为主，同时密切观察中低评级同业存单的发行恢复情况，灵活调整组合久期。

周刊数据截止时间：2019年6月14日

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