5月10日，美方宣布将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。受中美贸易摩擦影响，过去一周A 股延续下跌趋势，上证综指下跌4.52%，行业涨幅前三为国防军工(-1.51%)、家用电器(-2.68%)和纺织服装(-2.94%)；涨幅后三为钢铁(-5.80%)、通信(-5.86%)和非银金融(-6.20%）。资金流动看，上周陆股通北上资金净流出174.10亿元，净流入39.86亿元。从国内市场看，随着贸易摩擦不确定性增加，稳增长成为当前国内政策的首要任务，5月6日-5月10日，央行净投放500亿元，在一定程度上增加市场的流动性。同时央行公布从5月15日起，对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的存款准备金率，预计将释放流动性约2800亿元。此次调整不仅是对三档两优存款准备金率框架的完善，也有利于进一步加大对小微企业支持，有利于国内经济继续向创新型结构的转型。

【核心数据解读】
    国际经济方面，上周五，美国劳工部公布4月CPI环比0.3%，低于预期和前值的0.4%。3月美国出口额2120亿美元，创16年以来新低，进口额2620亿美元，为18年年中以来新高，贸易逆差500亿美元。上周二，欧盟委员会将德国2019年的GDP增速预期由1.1%下调至0.5%。上周，马来西亚、新西兰和菲律宾均完成了16年以来的首次降息。
    国内经济方面，4月我国出口增速回落至-2.7%，较1-3月累计增速小幅下滑，表明出口仍偏弱。4月我国进口增速4.0%，为去年12月以来首度转正。出口负增、进口改善，使得顺差明显下降。5月上旬38城地产销量增速由正转负至-7.7%，各线级城市销量增速同步转负，4月乘联会乘用车销量同比增速跌幅继续扩大至16.9%，需求有所下滑。受去年同期基数走高以及黄金周长假影响，5月上旬六大集团发电耗煤同比跌幅继续扩大至17.2%，短期工业生产仍弱。
    上周货币利率大幅回落，其中R007均值下行至2.35%，R001均值下行至1.6%。DR007下行至2.37%，DR001下行至1.55%。上周央行重启逆回购，公开市场投放500亿货币。上周美元指数小幅回落，但受贸易摩擦影响，人民币兑美元贬值加大，在岸与离岸人民币分别贬至6.82、6.84。进入5月份以来，由于4月份经济再度减速，货币融资增速回落，加上贸易摩擦升温的影响，货币政策重回宽松，5月以来的DR007均值仅为2.37%，为近三年的最低水平。

自4月份以来A股市场出现调整，上证综指累计下跌0.4%，止步月线三连升，而5月份开局的首周，上证综指即在贸易战的重新发酵下大跌4.5%。一系列的不确定下，市场对股市未来的走势也再次出现了分歧。
短期看，市场调整接近尾声，个股调整幅度较大，已具备投资价值，但是仍然需要警惕突发事件的冲击，特别是贸易战的持续反复。
尽管贸易摩擦短期难以取得实质性进展，但目前国内流动性相比2018年改善明显，市场难以持续大跌，近期国家对刺激国内消费需求相关政策频出，中长期看好消费和创新板块。
   

【债市观察】

周内央行开启逆回购操作，净投放资金500亿元，资金价格下行明显，其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行27BP和17BP至1.82%和2.48%；中长端利率14天和1M分别较上周下行39BP和42BP至2.35%和2.58%。周内央行盘中超预期降准，加之发布的金融、进出口数据有所降温，债券收益率总体下行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.69%、2.98%、3.15%、3.35%和3.30%，分别较上周下行1BP、5BP、4BP、8BP和9BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.50%、3.99%、4.44%和4.75%，分别较上周下行11BP、12BP、14BP和11BP。本周东海祥瑞A净值为1.048，较上周上行0.19%；东海祥瑞C净值为1.032，较上周上行0.19%。东海祥利纯债净值为1.0016，较上周上行0.15%。
    当前宽信用的政策基调总体仍在延续，加之房地产政策未见明显放松，短期看利率债总体上下行空间有限，波段操作难度较大，建议积极把握相对确定性的票息和套息机会，以中短久期中高评级信用债操作为主。
    

周刊数据截止时间：2019年5月10日

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