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基金经理一周视点(20190402)

时间:2019-04-02

市场综述 修改.png 

上证综指本周下跌0.43%,行业涨幅前三为食品饮料(6.33%)、休闲服务(2.71%)和农林牧渔(2.51%);涨幅后三为有色金属(-3.39%)、传媒(-5.65%)和综合(-5.66%)。截至3月28日周四,融资融券余额9199.50亿,较上周上升0.91%。截止3月30日,央行本周共有2笔逆回购到期,总额为1100亿元,公开市场操作净回笼(含国库现金)1100亿元。

宏观方面,国外:美国:周二公布美国2月新屋开工环比-8.7%,低于预期值-1.6%,低于前值 11.7%;美国3月谘商会消费者信心指数124.1,低于预期值132.5,低于前值131.4;周四公布美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值2.5%,低于预期值2.6%,低于前值2.8%;美国四季度实际GDP年化季环比终值2.2%,低于预期值2.3%,低于前值2.6%;美国3月密歇根大学消费者信心指数终值98.4,高于预期值和前值97.8;美国2月新屋销售环比4.9%,高于预期值2.1%,低于前值 8.2%;欧元区:周四公布欧元区2月M3货币供应同比4.3%,高于预期值3.9%,高于前值3.8%;欧元区3月消费者信心指数终值-7.2,与预期值和前值持平;日本:周五公布日本3月东京CPI同比0.9%,与预期值持平,高于前值0.6%;日本3月东京CPI(除生鲜食品及能源)同比0.7%,与预期值和前值持平;日本3月东京CPI(除生鲜食品)同比1.1%,与预期值和前值持平;日本2月失业率2.3%,低于预期值和前值2.5%;日本2月零售销售同比0.4%,低于预期值1%,低于前值0.6%;日本2月工业产出环比初值1.4%,与预期值持平,高于前值-3.4%。

国内:

1-2月工业企业利润:2019年1-2月,全国规模以上工业企业利润总额同比下降14.0%,剔除春节因素,规模以上工业企业利润总额与上年同期持平略降。3月官方PMI:中国3月官方制造业PMI为50.5%,较上月回升1.3个百分点,连续3个月运行在50%以下后重回扩张区间。

【核心数据解读】

PMI: 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会3月31日发布数据,中国3月官方制造业PMI为50.5,重回临界点以上并创2018年9月以来新高,预期49.6,前值49.2。中国3月官方非制造业PMI为54.8,环比上升0.5个百分点,预期54.4,前值54.3。

PMI反弹超预期,时隔3月重返荣枯线以上,供需双升。此次PMI反弹幅度超出市场预期,自2018年12月以来,PMI首次回归荣枯线以上。从细分项来看:1)供需双升,但生产反弹显著。生产指数由2月的49.5%上升至52.7%,环比反弹3.2个百分点,成为PMI上行的主要驱动。需求端新订单指数继续上行,由2月份的50.6上升至51.6,环比上升1个百分点。2)价格继续上行。3月出厂价格、原材料购进价格分别录得51.4%、53.5%,环比上升2.9、1.6个百分点,延续近期的上行趋势,原油、煤炭、钢铁等的价格上行对此均有贡献,对3月PPI形成支撑。3)库存回升。在相对更加强势的生产带动下,3月产成品库存扭转前两个月的下行趋势,录得47%,环比上升0.6个百分点。4)中小企业强势反弹。3月大/中/小型企业PMI分别录得51.1%、49.9%、49.3%,环比上升-0.4/3.0/4.0个百分点,在前期PMI数据大型企业表现相对坚挺、中小企业疲态明显的情形对比下,中小企业PMI在3月份的据形成可观测的效果。5)建筑业维持高景气。3月建筑业PMI录得61.7%:较2月份的59.2%环比上升2.5个百分点,建筑业新订单指数录得57.9%,较2月份的52%环比大幅上升5.9个百分点。稳增长政策下基建景气有支撑。

季节性因素扰动仍在,经济企稳尚有待中期检验,但PMI或已昭示3月经济数据将现反弹。2019年春节落于2月初,这使得2019年1季度的多项经济数据倾向于呈现2月弱、3月强的特征。即便经过季调,PMI表现仍不可避免地受到季节性因素的影响。3月PMI表现尚无法断定经济基本面企稳态势已经形成,其更加重要的意义或在于再次提示,4月份陆续发布的多项3月经济数据将有可能呈现反弹态势,而接二连三的“利好”消息,有可能诱导市场形成“经济基本面已经企稳”甚至“形成反弹趋势”的预期。

 

每周大事件 修改.png

1、央行:本周央行未开展逆回购操作,共有1100亿元逆回购到期,实现净回笼1100亿元。

2、统计局:1-2月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额2223.7亿元,同比下降24.2%;股份制企业实现利润总额4936.9亿元,下降13.5%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额1773.7亿元,下降14.5%;私营企业实现利润总额1889.5亿元,下降5.8%。

3、发改委:2月,我国公路水路固定资产投资完成757.82亿元,同比增长0.5%;1-2月,我国公路水路固定资产投资完成2040.10亿元,同比增长5.8%。

4、发改委:电网企业增值税税率由16%调整为13%后,省级电网企业含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业电价,原则上自2019年4月1日起执行。

5、财政部:2019年更大规模减税降费是积极财政政策的头等大事,预计减税降费规模为2万亿元,其中减税占七成左右;2019年主要减税措施已经出台,今年减税政策出台早、落实快,普惠性减税、结构性减税并举。

6、央行行长易纲:今年的重点任务就是研究如何能够使市场准确定价,提供足够的对冲工具,使得各种各样的投资者能够有效地对冲风险,有效地管理风险;在今年年底前还将推出以下措施:1.鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资;2.对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限;3.大幅度扩大外资银行业务范围;4.不再对合资证券公司业务范围单独设限,内外资一致。5.全面取消外资保险公司设立前需开设2年代表处要求;探索以存款保险为平台,建立市场化、法治化金融机构退出机制;运用现代科技手段和支付结算机制,实时动态监管线上线下、国际国内的资金流向和流量;金融服务业开放要在持股比例、设立形式、股东资质、业务范围、牌照、数量等方面对中外资金融机构给予同等的待遇和同样的监管标准。

7、财政部部长刘昆:确保今年所有行业的税费只减不增,将继续增加基建规模,支持新能源汽车,挖掘农村消费潜力等;争取9月底前将3.08万亿元债务限额发行完毕;今年收支平衡压力较大,把有限资金用在刀刃上,中央财政压缩一般性支出超过10%;坚决制止超越发展阶段和财力的民生政策;5月1日起下调城镇职工基本养老单位缴费比例,从20%降到16%。

8、发改委副主任宁吉喆:扩大改革混合所有制改革试点,全力推进铁路油气电力垄断行业改革;要推动更多批具有标志性意义的外资项目尽快落地;将依法合规采用PPP等多种方式调动社会资本投入补短板重大项目,加快推进川藏铁路、沿江高铁等一批重大工程规划建设;研究制定居民增收三年行动方案,进一步增强居民消费能力,制定出台促进汽车、家电等热点商品消费的措施;深化农业、采矿业等开放,并吸引跨国公司来华设立生产研发基地。

9、国常会:落实降低社会保障费率部署,明确具体配套措施;确定今年优化营商环境重点工作,更大激发市场活力;通过《中华人民共和国食品安全法实施条例(草案)》。

10、国务院总理李克强:中国将持续扩大金融业对外开放;银行、证券和保险业对外资全面放开市场准入正在加快推进,外资银行业务范围大幅扩大,对外资证券公司和保险经纪公司业务范围不再单独设限,征信、信用评级服务、银行卡清算和非银行支付的准入限制大幅放宽。

【国际资讯】

1、美联储埃文斯:需要非常谨慎地关注数据;对于收益率曲线轻度倒挂存在大量误读。美国经济增速基本面良好;预计今年经济增速为1.75%-2%;近期美国数据比预期更为疲软;如果经济比预期差,可能需要实施宽松;美国经济面临的下行风险大于上行;通胀升至2.25%-2.5%不是个大问题;若核心通胀上升,则一段时间之后可能加息是适宜的。

2、日本央行行长黑田东彦:在未来的退出宽松政策期间,央行收益将减少;但与此同时国债收益率可能会升高,从而提高日本央行债券的收益;日本央行已经在增加储蓄,来为国债收益率下跌做准备;随着国债收益率上升,日本央行会将重心转移到更长期限的国债;短期内不会出现收益率飙升的情况。

3、美国:去年四季度GDP终值年化季环比增2.2%,预期2.4%,初值2.6%;四季度核心PCE物价指数年化季环比终值1.8%,预期1.7%,初值1.7%;四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值2.5%,预期2.6%,初值2.8%;四季度GDP平减指数终值1.7%,预期1.8%,初值1.8%。
4、欧洲央行执委普雷特:负利率有助于经济发展,但需要注意到副作用;多层级利率可能需要考虑到货币政策;TLTRO的细节取决于借贷情况;下行风险主要来自政治不确定性。

基金经理观点 修改.png 

 

3月PMI凸显生产开工强劲,但1-2月工业企业利润仍然总量乏力。外围来看,美联储转鸽,汇率压力减小,中美谈判向好。国内政策不断吹暖风,政府工作报告提出积极财政着力于减税降费,将中长期利好实体经济。短期市场风险偏好抬升,迎来一波估值修复的行情,符合我们之前的判断。站在当前时点来看,我们认为可操作空间加大,但是仍然需要维持谨慎,基本面重要性越来越凸显,我们近期将着重关注一季报超预期的公司。从策略上来看,我们判断内需仍然是市场关注的重点,中长期看好消费和创新板块,同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主,择机进行投资。
 

【债市观察】

央行周内未开展逆回购操作,净回笼资金1100亿元,资金面边际转松,其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行11BP和上行8BP至2.51%和2.73%;中长端利率14天和1M分别较上周下行12BP和15BP至2.99%和2.80%。受资金面宽松和美国国债收益率倒挂等因素的影响,国内债市收益率明显下行,其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.44%、2.72%、2.96%、3.11%和3.07%,分别较上周下行3BP、5BP、8BP、2BP和4BP;1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.40%、3.78%、4.28%和4.60%,分别较上周下行2BP、5BP、8BP和3BP。本周东海祥瑞A净值为1.054,较上周下行0.09%;东海祥瑞C净值为1.039,较上周下行0.19%。东海祥利纯债净值为1.0042,较上周末上行0.11%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出:当前经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中,过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程,这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年,货币政策依然有宽松的空间,同时中央关于“六稳”的工作部署,更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控,总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 

 周刊数据截止时间:2019年3月29日

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