上证综指本周下跌1.78%，行业涨幅前三为汽车(1.84%)、家用电器(1.25%)和食品饮料(0.57%)；涨幅后三为国防军工(-4.13%)、电子(-4.75%)和计算机(-5.38%）。截至4月11日周四，融资融券余额9692.50亿，较上周上升2.40%。截止4月13日，央行本周无逆回购到期，无公开市场操作净回笼（含国库现金）。

宏观方面，国外：美国：周三公布美国3月CPI同比1.9%，高于预期值1.8%，高于前值1.5%；美国3月CPI环比0.4%，与预期值持平，高于前值0.2%；美国3月核心CPI同比2%，低于预期值和前值2.1%；美国3月核心CPI环比0.1%，低于预期值0.2%，与前值持平；周四公布美国3月PPI同比2.2%，高于预期值和前值1.9%；美国3月PPI环比0.6%，高于预期值0.3%，高于前值0.1%；美国3月核心PPI同比2.4%，与预期值持平，低于前值2.5%；美国3月核心PPI环比0.3%，高于预期值0.2%，高于前值0.1%；欧元区：周五公布欧元区2月工业产出同比-0.3%，高于预期值-0.9%，高于前值-0.7%；欧元区2月工业产出环比-0.2%，高于预期值-0.5%，低于前值1.9%；英国：周三公布英国2月GDP环比0.2%，高于预期值0%，低于前值0.5%；英国2月工业产出同比0.1%，高于预期值-0.9%，高于前值-0.3%；英国2月工业产出环比0.6%，高于预期值0.1%，低于前值0.7%；英国2月整体商品和服务贸易帐-48.6亿英镑，低于预期值-37.89亿英镑，高于前值-53.45亿英镑。

国内：CPI&PPI：2019年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%，环比下降0.4%；全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%，环比上涨0.1%；贸易帐：中国海关总署数据，3月出口同比(按美元计)为14.2%，高于前值-20.7%；3月进口同比(按美元计)为-7.6%，低于前值-5.2%；外汇储备：中国2019年3月外汇储备为30987.6亿美元，较上月增加85.8亿美元；社会融资规模：3月新增社会融资规模为2.86万亿元，同比多增1.28万亿元；人民币贷款：3月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增5700亿元；M1/M2：3月末，广义货币（M2）余额188.94万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点；狭义货币（M1）余额54.76万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末高2.6个百分点，比上年同期低2.5个百分点。

【核心数据解读】

CPI&PPI：

3月CPI同比上行2.3%，环比下行0.4%，3月份CPI低于预期。春节过后食品和非食品均有所下行。食品方面，第一、蔬菜市场遇到倒春寒，蔬菜价格下行2.6%，下降幅度低于往年。第二、猪周期到来，猪肉价格年后上行，但牛羊肉价格回落，预计下个月畜肉类价格仍然上行。非食品价格方面：第一、与节日有关的旅游价格和家庭服务价格分别下滑9.6%和2.6%。第二、交通工具用燃料上行，布伦特原油突破70美元/桶，带动燃料直接上行。

3月份PPI环比上行0.1%，同比上行0.4%，比上月上行0.3个百分点。原油价格的上行带动了石油类产品的出厂价格的上行，如果石油价格保持70美元/桶一段时间，PPI会继续改善。同时，新开工带动了对黑色产品的需求，钢厂利润仍然较好，吨钢利润达到了1200元/吨。钢厂利润的好转是需求方得到改善，这种需求改善的力度和时间一直是市场关注的焦点。

3月数据基本与市场一致预期相符。仍旧维持CPI温和通胀的观点，CPI仍非货币政策掣肘，除了预计猪价全年涨幅可控之外，虽然3月份鲜菜价格受部分地区低温阴雨天气影响同比录得16.2%涨幅同样有所反常，相应拉高CPI同比0.4个百分点，但菜价属短期波动不大可能影响全年CPI同比水平。而从PPI同比走势来看，未来同比大概率仍将出现负增长，但幅度将非常有限，这也意味着未来货币政策也不存在进一步宽松的可能。

社会融资规模：

信贷、非标和专项债均有贡献。3月新增社融2.86万亿元，同比大幅多增1.28万亿元，贡献主要来自三块：一是对实体发放贷款1.96万亿元，同比多增近8200亿元；二是表外非标融资整体同比多增3353亿元，对社融的拖累转为了贡献，其中未贴现银行承兑汇票增加1366亿元，同比多增1688亿元，委托贷款和信托贷款分别同比多增780亿元和885亿元；三是地方政府专项债融资增加2532亿元，同比多增1870亿元。而企业债券和股票融资分别同比少增260亿元和286亿元。

贷款继续多增，企业中长贷改善。3月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。其中，居民部门贷款增加约8900亿元，同比多增约3200亿元，居民短贷增加4300亿元，同比多增约2300亿元，与2月的大幅少增相比有所修复，而居民中长贷增加4605亿元，接近16和17年的水平，较18年同期多增800多亿元，或与3月一二线城市地产销量增速回升有关。企业部门新增贷款1.07万亿，同比多增约5000亿元，企业短贷和中长贷分别同比多增约2300亿和近2000亿，票据融资同比多增约1100亿元，说明一般贷款对于信贷的贡献上升，企业中长贷也有改善，3月企业中长贷新增近6600亿元，超过历史同期水平，并且也是继1月之后再度同比多增，整个1季度企业部门信贷同比多增1.39万亿。3月非银金融机构贷款减少2700多亿元，同比多减2500亿元。

M1、M2双双回升。3月财政存款减少6928亿元，同比多减2100多亿，反映财政加强投放，M2同比回升至8.6%。3月M0同比回升到3.1%，主因春节扰动消退，而M1同比继续回升到4.6%，反映企业流动性持续改善。

3月金融数据明显超出市场预期，社融表内、表外和直接融资均有改善，居民和企业中长期贷款增长，信贷结构性问题向好。表明去年10月以来的系列宽信用政策已经产生效应，实体经济的金融条件明显修复。不过，一季度数据受到春节错位导致低基数、基建节奏前移、市场预期转好使得前期受抑需求释放等因素扰动，仍需留意二季度末上述因素消退之后，经济金融数据是否具有可持续性，实体经济融资需求是否改善也需要得到进一步数据的验证。

下周值得关注的数据包括：中国公布一季度GDP同比；中国公布3月规模以上工业增加值同比；美国公布3月零售销售环比；欧元区公布4月制造业PMI初值；英国公布3月CPI同比；日本公布2月工业产出同比终值。

2019-4-08，国务院关税税则委员会：将进境物品进口税税目1、2 的税率分别调降为13%、20%，4 月9 日起实施。

2019-4-08，发改委印发2019 年新型城镇化建设重点任务：城区常住人口100 万-300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制；城区常住人口300 万-500 万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制。

2019-4-09，中国-欧盟领导人举行会晤同意发表联合声明：中国和欧盟承诺在双边贸易和投资中确保平等、互利合作；欧盟支持中国加快加入世贸组织《政府采购协定》进展，中方愿以富有雄心的方式改进其出价。
2019-4-11，上海国际能源交易中心按其向会员收取手续费收入的20%计提的风险准备金，在风险准备金余额达到有关规定的额度内，准予在企业所得税税前扣除；按其向期货公司会员收取交易手续费的2%缴纳的期货投资者保障基金，在基金总额达到有关规定额度内，准予在企业所得税税前扣除。

2019-4-11，中国3 月CPI 同比增2.3%，前值1.5%。3 月PPI 同比增0.4%，前值0.1%；一季度PPI 同比上涨0.2%。CPI 环比由涨转降，同比涨幅有所扩大，食品价格由上月涨3.2%转为降0.9%；PPI 环比由降转涨，同比涨幅略有扩大，汽车制造业价格由上月下降转为持平。

2019-4-12，一季度欧盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位，我国对欧盟进出口总值1.11 万亿元人民币，同比增11.5%，占我外贸总值15.8%；预计二季度外贸进出口有望实现温和增长，正在开展新一轮跨境贸易便利化专项行动，促进进出口稳中提质。

3月社融数据大超预期，宽货币向宽信用传导确认见效，盈利见底预期得到加强。外围来看，美联储转鸽，汇率压力减小，中美谈判向好。国内政策不断吹暖风，政府工作报告提出积极财政着力于减税降费，将中长期利好实体经济。短期市场风险偏好抬升，经过一波估值修复行情，当前市场整体仍然处于偏低估的位置。对应到A股，我们认为短期可操作空间加大，但是仍然需要维持谨慎，基本面重要性越来越凸显，我们将持续关注业绩优秀的公司。从策略上来看，我们判断内需仍然是市场关注的重点，中长期看好消费和创新板块，同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主，择机进行投资。
  

【债市观察】

周内央行未开展公开市场操作，资金面有所收紧，各期限资金价格均呈上行走势，其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行123BP和40BP至2.65%和2.67%；中长端利率14天和1M分别较上周上行51BP和28BP至2.80%和2.81%。受资金面收紧、市场关于经济企稳的预期增强等因素的影响，周内债券收益率继续上行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.52%、2.95%、3.18%、3.32%和3.33%，分别较上周上行4BP、5BP、5BP、3BP和6BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.42%、3.97%、4.48%和4.75%，分别较上周上行3BP、4BP、8BP和6BP。本周东海祥瑞A净值为1.053，较上周下行0.85%；东海祥瑞C净值为1.038，较上周下行0.87%。东海祥利纯债净值为1.0030，较上周下行0.02%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出：当前经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年，货币政策依然有宽松的空间，同时中央关于“六稳”的工作部署，更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控，总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 周刊数据截止时间：2019年4月12日

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