上证综指本周大涨6.77%，行业涨幅前三为银行(9.07%)、钢铁(9.06%)和建筑材料(8.31%)；涨幅后三为电子(2.86%)、农林牧渔(2.67%)和电气设备(2.62%）。截至2月28日周四，融资融券余额8046.67亿，较上周上升5.93%。中登公司数据显示，截至2月22日，当周新增投资者数量31.57万，相比上周的20.63万有所上升。央行本周共有3笔逆回购，总额为2200亿元；2笔逆回购到期，总额为600亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）1600亿元。

宏观方面，国外：美国：周四公布美国四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，高于预期值2.2%，低于前值3.4%；周五公布美国1月个人收入环比-0.1%，低于预期值0.3%，低于前值1%；欧元区：周五公布欧元区2月制造业PMI终值49.3，高于预期值49.2，高于前值49.2；欧元区2月调和CPI同比1.5%，与预期值持平，高于前值1.4%；欧元区1月失业率7.8%，低于预期值7.9%，与前值持平；英国：周五公布英国2月制造业PMI为52，与预期值持平，低于前值52.6；日本：周五公布日本2月东京CPI同比0.6%，高于预期值0.4%，高于前值0.4%；日本1月失业率2.5%，高于预期值2.4%，高于前值2.4%；日本2月制造业PMI终值48.9，低于前值50.3。

国内：2月官方PMI：中国2019年2月官方制造业PMI为49.2%，比上月回落0.3个百分点；官方非制造业PMI为54.3%，环比下降0.4个百分点；综合PMI产出指数为52.4%，环比下降0.8个百分点。2月财新PMI：中国2019年2月财新制造业PMI为49.9%，比上月大幅回升1.6个百分点。

核心数据解读：

2月制造业PMI指数继续下滑，生产指标10年来首次跌破荣枯线，库存量继续显著由原材料端向产成品端倾斜；内需回暖对冲外需，采购量跌价升；中小企业发展仍受制。采购指标量价齐降库存继续向产成品端倾斜：增量需求：新订单指数为50.60，回升1.00个百分点；新出口订单指标为45.20，下滑1.70个百分点，内需回暖对冲外需下滑。采购：采购量跌价升。受石油及大宗价格高位运行影响，主要原材料购进价格指标51.90，比前期大幅回升5.60个百分点；采购量指标48.30，回落0.80个百分点；进口指标继续回落至44.80，较上月回落2.30个百分点。生产：生产指标49.50，回落1.40个百分点，10年来首次突破荣枯线。库存：在手订单指标43.60，小幅下跌0.1个百分点；原材料库存指标46.30，回落1.80个百分点；产成品库存指标46.40，回落0.7个百分点。库存量继续显著由原材料端向产成品端倾斜。中型企业困境有所缓解：分企业规模：大型企业指标为51.50，较上月回落0.20个百分点；中型企业指标为46.90，较上月下降0.30个百分点；小型企业指标为45.30，较上月下降2.00个百分点，中小企业发展仍受制。其他：从业人员指标为47.50，下降0.30个百分点；供货商配送时间指标49.80，小幅回落0.30个百分点；生产经营活动预期指标为56.20，回升3.7个百分点。建筑业指标2月回落：2月非制造业PMI为54.30，回落0.4个百分点。其中，2月建筑业指标59.20，季节性回落1.70个百分点。服务业指标53.50，小幅回落0.10个百分点。基本面下行压力下，资金面因素推升股市：PMI低位预示经济下行压力仍大，预计2019年GDP增速回落至6.2%，未来各项政策仍将以稳为主。

下周值得关注的数据包括：中国2月外汇储备；中国2月PPI/CPI同比；美国2月失业率、2月非农就业人口变动；英国2月综合/服务业PMI；日本2月基础货币同比。

2 月 26 日，央行召开 2019 年金融市场工作会议。会议指出：加强房地产金融审慎管理，落实房地产市场平稳健康发展长效机制；全面深化民营企业小微企业金融服务，改善货币政策传导机制，加大信贷投入力度，发挥债券融资支持作用；加强金融基础设施统筹监管，做好机构监测和风险防范；强化票据市场建设和风险防范，加强同业拆借市场管理；继续推动互联网金融风险专项整治。

3 月 2 日，证监会：发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》。证监会：发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，由保荐人保荐并向交易所申报；交易所收到注册申请文件后，5 个工作日内作出是否受理的决定。科创板作为上交所新设立的独立板块，与现行的 A 股市场相比，有几大重要突破：第一，允许尚未盈利的公司上市；第二，允许不同投票权架构的公司上市；第三，允许红筹和 VIE 架构企业上市。

3 月 1 日，美联储主席鲍威尔：美联储将会在利率决策上保持耐心。美国经济状况良好；通胀压力上升的迹象不明显；美联储将会在利率决策上保持耐心；12 月零售销售数据疲软是美联储保持谨慎的一个原因；近期生产率上升，为不加剧通胀担忧的情况下实现薪资上涨留出空间；敦促采取措施提高劳动参与率和生产率；美国面临着包括低产能方面的挑战；大多数的数据稳固，部分信心调查下滑；政府政策的不确定性升高，包括贸易和脱欧方面；期货市场暗示油价下跌现象将会消退。

【债市观察】

央行周内前三天连续开展逆回购操作，由于春节假期导致税期后移，周内资金面一度非常紧张，随后资金价格明显回落，其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行30BP和16BP至2.13%和2.41%；中长端利率14天和1M分别较上周下行17BP和上行9BP至2.33%和2.44%。周内股债跷跷板效应明显，同时资金面大幅收紧，债券收益率明显上行，中债综合全价总值指数下行0.26%，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.43%、2.79%、3.07%、3.18%和3.19%，分别较上周上行7BP、9BP、14BP、10BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.38%、3.74%、4.27%和4.63%，分别较上周上行8BP、12BP、11BP和7BP。本周东海祥瑞A净值为1.054，较上周上行0.48%；东海祥瑞C净值为1.039，较上周上行0.39%。东海祥利纯债净值为1.0021，较上周下行0.13%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出：当前经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年，货币政策依然有宽松的空间，同时中央关于“六稳”的工作部署，更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控，总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 周刊数据截止时间：2019年3月1日

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