上证综指本周下跌0.81%，行业涨幅前三为计算机(12.62%)、农林牧渔(11.87%)和通信(6.79%)；涨幅后三为休闲服务(-3.26%)、食品饮料(-4.60%)和银行(-4.66%）。截至3月7日周四，融资融券余额8587.38亿，较上周上升1.91%。截止3月9日，央行本周共有3笔逆回购到期，总额为2200亿元；1笔MLF降准置换回笼，总额为10亿元；1笔MLF回笼，总额为1055亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）3245亿元。

宏观方面，国外：美国：周二公布美国2月Markit综合PMI终值55.5，低于前值55.8；美国2月Markit服务业PMI终值56，低于预期值和前值56.2；周三公布美国2月ADP就业人数变动18.3万人，低于预期值19万人，低于前值30万人；周五公布美国2月失业率3.8%，低于预期值3.9%，低于前值4%；美国2月非农就业人口变动2万人，低于预期值18万人，低于前值31.1万人；美国1月新屋开工环比18.6%，高于预期值10.9%，高于前值-14%；欧元区：周二公布欧元区2月综合PMI终值51.9，高于预期值和前值51.4；欧元区2月服务业PMI终值52.8，高于预期值和前值52.3；周四公布欧元区四季度GDP同比终值1.1%，低于预期值和前值1.2%；欧元区四季度GDP季环比终值0.2%，与预期值和前值持平；英国：周二公布英国2月综合PMI51.5，高于预期值50.1，高于前值50.3；英国2月服务业PMI51.3，高于预期值49.9，高于前值50.1；日本：周二公布日本2月服务业PMI52.3，高于前值51.6；日本2月综合PMI50.7，低于前值50.9；周五公布日本四季度实际GDP平减指数同比终值-0.3%，与预期值和前值持平；日本四季度名义GDP季环比终值0.4%，高于预期值和前值0.3%；日本四季度实际GDP年化季环比终值1.9%，高于预期值1.7%，高于前值1.4%；日本四季度实际GDP季环比终值0.5%，高于预期值0.4%，高于前值0.3%。

国内：2月财新PMI：中国2月财新服务业PMI为51.1%，比上月大幅回落2.5个百分点；财新综合PMI为50.7%，比上月回落0.2个百分点。2月CPI/PPI：2019年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%，环比上涨1%；全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比下降0.1%。2月外汇储备：中国2月外汇储备为30901.8亿美元，较上月增加22.6亿美元。2月贸易帐：中国海关总署数据，2月出口同比(按美元计)为-20.7%，低于前值9.1%；2月进口同比(按美元计)为-5.2%，低于前值-1.5%。
 

核心数据解读：

CPI/PPI：

2月通胀数据基本符合预期，2月CPI食品项上涨符合季节性的，但因为春节错位，涨幅低于去年同期，从而带动CPI同比回落。后续来看，因为去年3-5月CPI食品项基数较低，食品在猪价回落带动下持续走低，而今年南方雨水多，3月至今蔬菜价格依然坚挺，叠加刚刚开启的猪肉价格上涨周期，预计今年3-5月CPI食品项同比回升的幅度较大，将带动CPI整体低位回升。预计3月份CPI回升到2%附近。非食品方面，虽然政府工作报告提出将下调增值税率有望降低下游消费品价格，此前也分析过增值税下调会带动非食品价格下降1%-2%，但目前减税的具体时间和进度尚不明确，因此非食品项价格下滑对食品项上涨的平抑作用存在不确定性。PPI方面，年初以来，油价和工业品价格有所连续反弹，PPI回落速度将有所变慢。3-4月来看，因为基数效应，PPI同比可能也会有一定幅度回升。关注后续地产节后复工以及基建投资的恢复力度，这会影响到后续黑色和有色商品的库存去化速度。　　整体上来看，虽然未来一个季度，CPI和PPI同比可能会有所回升，但经济疲弱的局面下，加上全球通胀放缓，整体通胀不会明显走高。事实上核心CPI近半年来一直保持稳定。货币政策对于猪肉带动的结构性通胀也会有所分析和加以甄别，不会一概而论的因CPI回升而收紧货币政策，甚至在经济增速仍有下行风险情况下，可能会进一步放松。

进出口数据：2月出口同比增速为-20.7%，人民币值同比增速为-16.6%，大幅低于上月水平和预期水平，印证了1月贸易数据很大程度上被春节错位因素推高的判断，相应的，2月的低迷也主要为春节因素主导。海关称，剔除春节因素，中国2月出口和进口分别增长1.5%和6.5%，也从侧面印证了这一点。为排除这一影响，工业重点关注1、2月加总水平：1-2月出口累计同比增速为-4.6%，与12月水平接城镇投资近，认为这应该是贸易增速的底部水平，此前抢出口的透支效应、名义价格零售额CPI同比和汇率同比差异、高基数等方面的不利因素，在此后将逐步边际改善；基本PPI面方面，PMI等指标显示当期海外基本面仍较为低迷，但从经济周期的变化看，一季度可能是非美经济体最差的时候。两方面因素的逐步好转都将支持出口增速出现边际改善。

下周值得关注的数据包括：中国1至2月规模以上工业增加值同比；中国1至2月社会消费品零售总额同比；美国1月零售销售环比；美国2月CPI/PPI同比；欧元区1月工业产出同比；英国1月GDP环比；日本1月核心机械订单同比。

3 月 6 日，政府工作报告：深化增值税改革，今年将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至9%；保持 6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

3 月 8 日，财政部：将运用好政府采购政策支持中小企业发展。准备和相关部门一道对现有的一些办法作出调整，规定政府部门采购预算中，至少留 30%的额度面向中小企业；对小微企业参与采购竞争时给予价格扣除政策；拟建立预付款保函制度，有订单提供保函，可以提前预付一部分货款，这个正在研究。

3 月 6 日，美联储罗森格伦：再次加息的前景取决于经济发展情况。如果经济增长达到预期水平，应当讨论加息事宜。信用利差扩大反映了对经济前景的担忧；美联储正在关注美国债务水平；美元强势表明美国经济正在向好。预计 2019 年经济增长情况良好，经济增长将高于 2%；前景中存在风险，这让货币政策紧缩化进程的暂停显得合理。

3 月 7 日，德拉吉：欧洲央行未来的决策将基于经济前景。德拉吉：通胀将趋于目标，但需要更长的时间；更加疲软的经济增速将拖累薪资向通胀的传导；欧洲央行的行动将改善经济的弹性；欧洲央行的行动不能改变贸易保护主义和英国脱欧的影响，但可以提高经济抵御风险的能力；欧洲央行未来的决策将基于经济前景。
观点：

外围来看，美联储转鸽，汇率压力减小，中美谈判向好。国内政策不断吹暖风，政府工作报告提出积极财政着力于减税降费，将中长期利好实体经济。短期市场风险偏好抬升，结合当前市场整体处于“低估值”的状态，市场迎来一波估值修复的行情，符合我们之前的判断。我们认为短期可操作空间加大，但是仍然需要维持谨慎，优先选择质地优秀的标的。从策略上来看，我们判断内需仍然是市场关注的重点，中长期看好消费和创新板块，同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主，择机进行投资。

【债市观察】

央行周内未开展逆回购操作，周初资金面略有收紧，随后整体转为宽松，其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行8BP和11BP至2.05%和2.30%；中长端利率14天和1M分别较上周下行5BP和上行42BP至2.28%和2.86%。受股债跷跷板效应和资金面转松等因素影响，债券收益率上半周弱势震荡，下半周明显下行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.45%、2.80%、3.03%、3.16%和3.14%，分别较上周上行2BP、1BP、下行4BP、1BP和5BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.43%、3.78%、4.29%和4.67%，分别较上周上行5BP、4BP、2BP和4BP。本周东海祥瑞A净值为1.049，较上周下行0.48%；东海祥瑞C净值为1.034，较上周下行0.47%。东海祥利纯债净值为1.0028，较上周上行0.07%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出：当前经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年，货币政策依然有宽松的空间，同时中央关于“六稳”的工作部署，更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控，总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 周刊数据截止时间：2019年3月8日

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