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基金经理一周观点(20191210)

时间:2019-12-11

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上证综指本周涨1.39%,行业涨幅前三为电子(6.31%)、家用电器(4.66%)和传媒(3.52%);涨幅后三为建筑装饰(0.34%)、钢铁(0.07%)和采掘(-0.01%)。截至12月5日周四,融资融券余额9720.29亿,较上周上升0.62%。截至12月6日,央行共有1笔MLF投放,总额为3000亿元;一笔MLF回笼,金额为1875亿元;净投放(含国库现金)1125亿元。

宏观方面,国外:美国:周一公布11月ISM制造业采购经理人指数终值48.1,低于预期值48.1,低于前值49.5。周三公布11月ADP就业人数变动(千人)67,低于预期值140,低于前值125。周四公布10月贸易帐(十亿美元)-47.2,高于预期值-48.6,高于前值-52.5。周四公布10月耐用品订单终值同比0.5%,低于预期值0.6%,低于前值0.6%。周四公布12月消费者信心指数初值99.2,高于预期值97,高于前值96.8。欧元区:周一公布11月Markit制造业采购经理人指数终值46.9,高于预期值46.6,高于前值46.6。周二公布10月生产者物价指数同比-1.9%,低于预期值-1.8%,低于前值-1.2%。周四公布10月零售销售月率同比-0.6%,低于预期值-0.5%,低于前值0.1%。周四公布第三季度GDP终值同比1.2%,等于预期值1.2%,等于前值1.2%。英国:周一公布11月Market/CIPS制造业采购经理人指数终值48.9,高于预期值48.3,高于前值48.3。日本:周一公布11月制造业采购经理人指数终值48.9,高于前值48.6。

国内:财新PMI:12月2日公布的中国11月财新中国制造业PMI录得51.8,预期51.4,较10月提高0.1个百分点,连续四个月处于扩张区间且不断攀升,为2017年以来最高。12月4日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得53.5,高于10月2.4个百分点,为5月以来最高,显示服务业经营活动加速扩张。外汇储备:中国11月末外汇储备报30955.91亿美元,环比减少95.7亿美元;中国11月末黄金储备报6264万盎司(约1948.32吨),与上月基本持平。工业企业利润:据国家统计局11月27日消息,国家统计局今日发布的工业企业财务数据显示,2019年1-10月份,全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.9%。进出口数据:2019年11月,按美元计,全国出口同比-1.1%,前值修正值-0.8%;进口同比0.3%,前值修正值-6.2%;贸易帐387.3亿美元,前值修正值425.4亿美元。

【核心数据点评】

进出口数据:

11月出口依然不振;未来一段时间,低基数对出口数据起到一定支持,但外需疲弱对贸易链的压制或将继续存在。11月出口增速回落至-1.1%(市场平均预期0.8%),外需疲弱仍是压制出口的核心逻辑。出口导向型的其他代表性经济体中,韩国出口继续深跌、巴西跌幅进一步扩大。以美国为代表的部分发达国家,近期数据改善并非缘于内需,库存及产能周期等都指向经济仍处下行通道。分国别来看,对发达经济体和新兴经济体出口继续分化,对美欧日等出口仍是主要拖累。11月,我国对美、欧、日出口同比增速分别为-23%、-3.8%、-7.8%,对总出口增速的拖累有所扩大。对新兴经济体出口总体延续较好态势,其中对东盟出口增速上升2.2个百分点至18%,对金砖国家的出口增速转负回正。

11 月自东盟进口拉动率为最大亮点,达到 1.40%,环比提升 1.09个百分点。而自美国、韩国与其他国家的负向拉动有明显收窄,分别为 0.16%、-0.01%、-0.64%(前值为-0.88%、-1.73%、-2.91%)。11 月农产品进口额大幅提升,谷物与大豆的进口数量分别大幅增长 86.43%/53.87%。11 月机电产品与高新技术产品的同比拉动率实现由负转正,但原材料、集成电路、加工机床等其他商品进口增速由正转负回落,数据背离或难以验证国内需求出现了整体回暖。

进口增速自5月以来首次转正,低基数起到一定贡献,真实的内需或难言改善。11月进口增速0.3%(前值-6.2%),低基数起到一定贡献(去年11月进口增速单月下滑约18个百分点)。环比来看,11月作为进口旺季,进口环比仅增长7.4%、低于2011年以来同期平均水平(9.4%),或意味着内需尚未出现明显改善。考虑到进出口同比数据波动较大,不宜根据单月数据推演内需改善的结论。

下周值得关注的数据包括:美国11月末季调核心消费者物价指数。


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2019-12-06,中共中央政治局召开会议,分析研究 2020 年经济工作。会议指出,2020 年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标。做好明年经济工作,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力,推动高质量发展,加快建设现代化经济体系,坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。会议强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。我们要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架,坚持问题导向、目标导向、结果导向,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。明年要坚决打好三大攻坚战,确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险。要加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局,提升科技实力和创新能力,深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。

2019-12-03,财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》并向社会公开征求意见。消费税法延续消费税基本制度框架,保持制度稳定。将已实施的消费税改革和政策调整内容体现在法律草案中,要根据征收环节变化,统一调整纳税人范围表述。根据消费税调控特点,授权国务院调整税率。消费税是调节税种,对生产和消费行为具有重要调节职能。国务院需要根据经济发展、产业政策、行业发展和居民消费水平的变化等因素,对消费税税率进行相机调整。

2019-12-04,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署进一步多措并举做好稳就业工作,要求大力支持灵活就业;决定完善残疾人就业保障金制度,更好促进残疾人就业;通过《保障农民工工资支付条例(草案)》,用法治手段治理欠薪顽疾。会议指出,要更大力度实施就业优先政策,在积极扩内需、稳外贸带动就业扩大的基础上,进一步完善促进就业的举措。一是各地要着眼稳就业大局,出台更多支持新增就业岗位的措施,抓紧清理取消不合理限制灵活就业的规定。二是加大力度援企稳岗。将阶段性降低失业保险和工伤保险费率、失业保险稳岗返还及职工在岗培训补贴政策延续实施 1年。三是深入推进职业技能提升行动,加强职业培训基础能力建设。四是完善就业托底保障。允许城乡劳动者在常住地进行失业登记。

2019-12-06,农业农村部印发《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》。方案要求,把生猪稳产保供作为农业工作的重点任务抓紧抓实抓细,千方百计加快恢复生猪生产,千方百计确保元旦春节和“两会”期间猪肉供应,务求尽早取得实效; 确保 2020 年年底前产能基本恢复到接近常年的水平,2021 年恢复正常。

2019-12-05,商务部举行例行新闻发布会,新闻发言人高峰在回答中美经贸磋商相关问题时表示:中方认为,如果双方达成第一阶段协议,应该相应降低关税。双方经贸团队一直保持密切沟通,目前没有更多细节可以透露。


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央行对未来经济判断由“经济仍存在下行动力”变为“经济下行压力持续加大”,对物价判断由“存在一些不确定性”到“警惕通胀预期发散”。短期受“猪通胀”影响,货币政策空间有限,高估值板块的估值扩张将在一定程度上受阻,但11月以来猪肉价格已经连续回调,能繁母猪存栏环比变化率正在改善,这意味着未来猪肉供给潜在扩张,货币政策也不太可能收紧。市场目前注意力集中在低估值地产链龙头(如重卡、建材、工程机械等),高景气品种估值仍然需要消化。中长期来看,科技(电子等同时具备盈利的“基本面”和5G的“产业逻辑”)和必需消费(食品饮料/休闲服务的利润率/周转率驱动ROE抬升)的逻辑仍将是市场追寻的主流。我们持续看好科技和消费板块,我们将重点关注业绩优秀的公司,择机参与市场投资。

【债市观察】

本周央行超额续作MLF,净投放资金1125亿元。周内资金面大幅宽松,资金价格明显下行,其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行32BP和25BP至2.12%和2.44%;中长端14天和1M利率分别较上周下行16BP和28BP至2.61%和3.30%。受11月制造业PMI超预期上行等因素影响,周内债券收益率继续呈震荡走势,其中1年、3年、5年、7年和10年期国债收益率分别收于2.64%、2.83%、2.99%、3.16%、3.18%,分别较上周持平、持平、上行1BP、1BP和1BP;1年、3年、5年和7年的AA+中期票据收益率分别收于3.34%、3.63%、4.03%和4.44%,分别较上周下行1 BP、上行1 BP、下行1BP和上行3BP。本周东海祥瑞A净值为1.108,较上周末上行0.09%;东海祥瑞C净值为1.090,较上周末上行0.18%。东海祥利净值为1.0109,较上周末上行0.03%。

当前央行对于总量层面的宽松政策工具的运用依然较为谨慎,但结构性的宽松政策依然可期。鉴于此,我们认为未来1-2个季度内利率债的上下行空间都有限,信用债的表现将继续好于利率债,建议积极把握机会。


周刊数据截止时间:2019年12月6日


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