您的位置: 首页 > 东海资讯 > 投研手记 > 正文

基金经理一周视点(20180918)

时间:2018-09-18

市场评述.jpg

上证综指本周下跌0.76%,行业涨幅前三为家用电器(0.42%)、汽车(0.17%)和采掘(0.16%);涨幅后三为电子(-4.89%)、建筑材料(-5.02%)和医药生物(-5.46%)。截至9月13日周四,融资融券余额8492.16亿,较上周下降0.04%。央行本周共有5笔逆回购,总额为3300亿元;共有一笔国库现金定存到期,金额为1000亿元;公开市场操作净投放(含国库现金)为2300亿元。

宏观方面,国外:周三公布美国8月PPI环比-0.1%,低于前值0%,低于预期值0.2%;周四公布美国8月CPI环比0.2%,与前值持平,低于预期值0.3%;周五公布美国8月零售销售环比0.1%,低于前值0.7%,低于预期值0.4%。周一公布日本二季度实际GDP平减指数同比终值0.1%,与前值和预期值持平;日本二季度实际GDP年化季环比终值3%,高于前值1.9%,高于预期值2.6%。周一公布英国7月制造业产出环比-0.2%,低于前值0.4%,低于预期值0.2%。国内:2018年8月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%(前值2.1%),环比上升0.7%;全国工业生产者出厂价格同比上升4.1%(前值4.6%),环比上涨0.4%;8月全国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%,增速比7月份加快0.1个百分点,高技术产业和战略性新兴产业增速明显加快;2018年8月份,社会消费品零售总额31542亿元,同比名义增长9.0%;2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点。其中,民间固定资产投资259954亿元,同比增长8.7%;8月新增社会融资规模为1.52万亿元,高于前值1.04万亿元,比去年同期减少376亿元; 8月末M2余额同比增长8.2%,比前值低0.3%;4、8月发电量同比增长7.3%,高于前值5.7%。

截止本周五,上证综指三季度跌幅5.8%,自17年四季度已连续收获“四连阴”。对A股历史回溯数据表明,上证综指仅有过3轮季线“四次以上连阴”,分别是93年Q3至94年Q2的“四连阴”、04年Q2至05年Q2的“五连阴”以及07年Q4至08年Q4的“五连阴”。

美丽中国.jpg

据报道,美国财政部长姆努钦已向中国团队发出邀请,希望我国派出部级代表团在美国政府对华加征新一轮关税前与美方进行贸易谈判,我们认为贸易摩擦升级对中美经济均有损害,双方通过谈判的方式解决贸易争端和减少贸易分歧是双方代价最小的方案,未来仍有可能贸易升级,但通过谈判解决争端的可能性加大。

中美贸易摩擦已经从个别行业向全面摩擦转变,中美贸易战进入深度博弈阶段。解决贸易摩擦是一个长期过程,这是我们认识中美贸易摩擦重要的起点。从日本经验来看,从市场导向的个别领域谈判、到日美结构性障碍协议,再到日美经济框架对话,日美全面贸易摩擦大约经历了十年左右的时间。如果算上纺织、钢铁、汽车等个别领域,日美贸易摩擦的时间会更长。从政治关系角度来考虑的话,美国战略可能调整,中美贸易摩擦在短期内也不会得到解决。日美贸易摩擦时,在政治上日美依然是同盟关系,大部分冲突仅限于贸易端,而且在解决过程中大部分以日本妥协为主,日美谈判还是比较顺畅的。从中国方面来看,与日本不同的是,我国在政治、经济、军事方面都是独立的,不会接受美国的无理要求。在此背景下,谈判将会异常艰难,中美贸易摩擦可能会持续较长时间。

美国对中国出口的500亿美元甚至拟对2000亿美元商品加征25%的关税,将会导致中国出口至美国的商品价格上涨,进而导致出口金额下降。短期内出口可能并没有想象中这么差,但是贸易顺差将会逐步缩小。目前来看,我国进口增速快于出口,叠加中美贸易摩擦的负向影响,净出口对经济的贡献将会为负,经济存在下行压力。

当前我国财政政策尚存空间,应当采用积极的财政政策进行宏观调控。对于货币政策的选择,应该边际宽松,而不应该全面宽松。原因在于,一方面,美国正处于加息周期,货币政策全面宽松受到制约。另一方面,去杠杆过程中,需要边际宽松货币政策给予配合,保持流动性充足。财政政策与货币政策需要保持密切合作。密切配合需要找准配合的点,我们认为主要体现在两个方面:一是预期管理的配合。财政政策和货币政策在预期管理上不能模糊,需要让市场清晰地知道政策意图,消除市场预期的不一致。二是扩大内需,特别是基建方面需要配合。在外需下降,经济存在下行风险的背景下,财政政策和货币政策需要同时发力以扩大内需。我们坚持之前的观点,短期看货币政策中性的政策取向没有变化,从中期投资策略看,2018年市场风格预计更加均衡,内需是国内市场关注焦点,美好生活有望成为市场热点,因此投资上中长期看好消费和创新板块,投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

社会安全.jpg

A股回购规模创历史之最,今年以来,已有490家公司实施了回购,合计回购资金达241亿元,而A股2015-2017年回购规模分别为50亿元、109亿元、92亿元,今年不到9个月的回购规模已接近前三年的总和。而今年发布回购计划公告的公司也已超过880家,回购总金额上限为765.18亿元,同样达历史最高水平。

根据Choice统计,今年7、8月份上市公司普通回购规模分别为40亿元、45亿元,回购规模创历史新高。截至9月11日,9月份回购规模已达到13亿元,预计本月回购规模仍然处于较高水平。7月以来回购规模最高的前五大行业是家用电器、汽车、化工、传媒和纺织服装,前五大个股是美的集团、均胜电子、梦网集团、嘉化能源和游族网络。
本轮回购潮持续时间已接近上两轮回购潮,政策助力助于维稳市场本轮回购潮持续时间已与上两轮回购潮相当,侧面佐证A股已处于中期底部区域附近。09年以来A股共有12年10月至13年6月、15年7月至16年6月、17年11月至今三轮回购潮,前两次回购潮持续时间在9~12个月,本轮回购潮已持续10个月,与前两轮回购潮相当。从前两轮回购潮来看,回购潮结束时,股市已经触底或正在触底。

随着 9 月 6 日证监会提出完善回购制度修法建议,年内进行股份回购的公司或将再增多,有望修复市场悲观情绪。当宏观数据出现一定程度的好转,市场对经济失速、债务危机等风险的担忧正在逐步减弱,情绪将逐步回归正轨,风险重估将回归中枢。压制股市的负面因素开始逐步消除,且当前市场整体处于估值底部,下行空间不大,有望迎来一波估值修复。我们维持整体市场震荡的观点,但看好新兴产业在未来的发展机遇,因此基金仓位在操作上保持稳定。

东海祥龙.jpg

       东海祥龙混合基金截止2018年9月14日基金净值为0.8634元,目前持有的定向增发项目包括银星能源、同力水泥、长荣股份和皖维高新,其中银星能源已于2018年1月25日解禁,同力水泥于2018年3月2日解禁,长荣股份于2018年4月23日解禁,皖维高新于2018年5月9日解禁,具体详情请参考东海基金网站或上市公司公告。

       二级市场方面,东海祥龙将根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

 

东海祥瑞.jpg 

上周央行在公开市场净投放资金,资金利率整体宽松,其中短端隔夜和7天利率分别较前周下行10BP和6BP至2.48%和2.62%;中长端14天利率较前周上行14BP至2.63%。上周公布的社融、消费等数据高于市场预期,显示短期内经济下行压力有所缓解,经济韧性较强,债券市场情绪较弱,债券收益率出现上行,其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.86%、3.37%、3.50%、3.65%和3.64%,分别较前周上行2BP、1BP、6BP、2BP和持平;1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.90%、4.52%、4.96%和5.21%,分别较前周持平、上行5BP、10BP和3BP。上周东海祥瑞A净值为1.020,较前周持平;东海祥瑞C净值为1.008,较前周持平。

当前宏观经济表现出了较强的韧性,经济运行总体平稳,我们认为在经济结构转型过程中,过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程,这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面, 中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策,随着今年以来监管政策的逐步落地和货币政策边际调整方向的确立,债券市场出现了较为确定性的投资机会。预计四季度,财政政策将会发挥更多的作用,这将有利于整体经济的平稳去杠杆和转型,也将对债券市场的稳定发展形成有利支撑。

 

 周刊数据截止时间:2018年9月14日

       ‍风险提示:本文相关观点不代表任何投资建议或承诺。东海基金管理有限责任公司(以下简称“本公司”)或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可,任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险,投资需谨慎。

 

 

 

上一篇:基金经理一周视点(20180911)