上证综指本周上涨2.27%，行业涨幅前三为非银金融(5.73%)、银行(4.31%)和食品饮料(3.10%)；涨幅后三为建筑装饰(-0.21%)、农林牧渔(-0.68%)和纺织服装(-1.06%）。央行本周共进行了2笔逆回购，总额为1700亿元；共有2笔逆回购到期，总额为1300亿元；共有1笔MLF投放，总额为1490亿元，公开市场操作净投放（含国库现金）1890亿元资金。

宏观方面，国外：周三公布美国7月成屋销售总数年化534万户，环比下降0.7%；周四公布美国8月Markit综合PMI初值55，低于前值55.7；美国7月新屋销售62.7万户，低于预期64.5，低于前值63.8；周五公布美国7月耐用品订单环比初值下降1.7%，低于预期-1%，低于前值0.7%；周四公布欧元区8月综合PMI初值54.4，低于预期54.5，高于前值54.3；周四公布日本8月制造业PMI初值52.5，高于前值52.3；周五公布日本7月CPI同比上涨0.9%，低于预期1%，高于前值0.7%。

本周值得关注的数据包括：美国二季度实际GDP年化季环比修正值；美国7月个人收入环比；美国8月密歇根大学消费者信心指数；终值欧元区8月经济景气指数；日本7月失业率；欧元区7月失业率。

8月24日，央行公布“逆周期因子”，引在岸、离岸人民币大涨。2017 年 5 月26 日，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”，央行正式宣布在原有“收盘价+一篮子货币汇率”人民币兑美元汇率中间价形成模型中引入“逆周期因子”。美元兑人民币中间价由 2017 年 5 月 26 日的 6.87 元下降至 2018 年 1 月 10 日的 6.52 元，人民币升值幅度达到 5.08%。另一方面，引入逆周期因子后，人民币市场预期逐渐趋稳，即期离岸人民币汇率（CNH）与无本金远期交割汇率（NDF）之间的差值逐渐扩大，人民币贬值预期趋缓。

短期来看，我们认为伴随着央行重启人民币汇率逆周期因子，人民币汇率有望阶段性企稳，国内流动性压力边际舒缓，市场情绪有所提升，前期超跌的低估值行业有望迎来一轮估值修复行情。另外一方面，成本中美元计价占比较高的行业也有望迎来基本面的边际改善。

汇率的稳定对恐慌情绪的缓解和修复行情的展开具有重大的意义。短期看货币政策中性的政策取向没有变化，从中期投资策略看，2018年市场风格预计更加均衡，内需将成为国内市场关注焦点，美好生活有望成为市场热点，因此投资上中长期看好消费和创新板块，投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

8月22日上证的成交额仅984.64 亿元，2014 年四季度以来仅有2016年1 月7 日市场熔断，上证成交金额不足千亿(799.82 亿元)。

在2011年之前，由于A股的总市值远小于当前，成交金额可比性较弱，因此参考意义不大；而在2011-2014 年，上证成交额不足千亿是一种常态；2014 年四季度之后，上证成交额几乎未出现不足千亿的“地量”。目前限制A股交易热情的主要由三个方面：一方面是去杠杆导致信用利差出现了迅速飙升，另一方面是贸易战的情绪冲击，最后则是人民币自4月以来的快速贬值。其中，去杠杆是压制A股反弹的最主要因素。

然而7月中旬以来，随着监管层对于去杠杆政策的明确转向，可以看到的是信用利差已经大幅回落，虽然近期出现了小幅反弹，但这并不会改变利差持续回落的趋势，未来有望进入“宽货币+宽信用”的阶段。另外从外部因素来看，中美正在华盛顿就贸易战问题进行会谈；而且从股市对贸易战的反应来看，前期市场明显处于过度反应状态，中美贸易战对股市的冲击作用正在逐步减弱。汇率方面，人民币4月以来的急速贬值也是造成股市下跌的重要因素，近期人民币出现了企稳反弹，未来市场也有望好转。

压制股市的负面因素开始逐步消除，且当前市场整体处于估值底部，下行空间不大，有望迎来一波估值修复。我们维持整体市场震荡的观点，但看好新兴产业在未来的发展机遇，因此基金仓位在操作上保持稳定。

       东海祥龙混合基金截止2018年8月24日基金净值为0.8741元，目前持有的定向增发项目包括银星能源、同力水泥、长荣股份和皖维高新，其中银星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，长荣股份于2018年4月23日解禁，皖维高新于2018年5月9日解禁。

二级市场方面，东海祥龙将根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

上周央行在公开市场继续净投放资金，随着财政资金投放力度的加大，周内资金面有所转松，资金利率下行，其中短端隔夜和7天利率分别较前周下行21BP和7BP至2.37%和2.58%；中长端14天利率较前周上行2BP至2.66%。上周受专项债供给压力和通胀预期抬升等因素影响，债券收益率震荡上行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.84%、3.29%、3.41%、3.57%和3.63%，分别较前周下行5BP、上行1BP、2BP、持平和下行2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.86%、4.40%、4.87%和5.25%，分别较前周下行9BP、持平、上行6BP和10BP。上周东海祥瑞A净值为1.020，较前周持平；东海祥瑞C净值为1.008，较前周持平。

当前宏观经济表现出了较强的韧性，经济运行总体平稳，我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面， 中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策，随着今年以来监管政策的逐步落地和货币政策边际调整方向的确立，债券市场出现了较为确定性的投资机会。预计下半年，财政政策将会发挥更多的作用，这将有利于整体经济的平稳去杠杆和转型，也将对债券市场的稳定发展形成有利支撑。

 周刊数据截止时间：2018年8月24日

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