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基金经理一周视点(20180703)

时间:2018-07-03

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上证综指上周下跌1.47%,行业涨幅前三为计算机(6.99%)、国防军工(4.53%)和电子(3.38%);涨幅后三为建筑材料(-4.48%)、钢铁(-5.74%)和房地产(-6.58%)。截至6月28日周四,融资融券余额9207.11亿,较之前下降0.51%。上周减持最多的行业是医药生物(-1.92亿)、非银金融(-1.21亿)、商业贸易(-0.87亿);增持最多的行业是传媒(5.5亿)、电子(1.54亿)、纺织服装(0.96亿)。
宏观方面,中国6月官方制造业PMI为51.5%,比上月回落0.4个百分点,仍高于上半年均值0.2个百分点,制造业总体继续保持扩张态势;6月非制造业PMI为55.0%,比上月上升0.1个百分点,高于上半年均值0.2个百分点。1-5月份,全国规模以上工业企业实现利润同比增长16.5%,增速比1-4月份加快1.5个百分点,利润增长来源主要是钢铁、建材和化工等原材料加工行业。上周中东地区局势持续恶化,原油价格继续上涨,WTI本周涨5.14%至69.54美元/桶,Brent涨5.03%至79.12美元/桶。海外方面,周一公布美国5月新屋销售 68.9万户,高于预期值66.7万户,高于前值64.6万户;周三公布美国5月耐用品订单环比初值-0.6%,高于预期值与前值-1%;周四公布美国一季度实际GDP年化季环比终值2%,低于预期值与前值2.2%。
本周值得跟踪的数据和事件包括: 中国6月财新PMI;美国6月Markit制造业PMI终值;美国6月失业率;欧元区6月制造业PMI终值;日本6月制造业PMI终值。

 

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从目前国内经济增长的三驾马车看,市场对国内经济的敏感度增加。从生产端看,4-6月PMI均值达51.6%,高于一季度的51%,持平17年全年的51.6%。4-6月高炉开工率及其同比增速、发电耗煤及其同比增速均高于一季度;粗钢产量较一季度也有所上升,同比增速小幅改善。因此整体看,二季度生产端表现不弱。投资方面,受财政支出节奏放缓影响,4至5月基建增速回落明显,带动固定资产投资增速回落;后续随着财政支出节奏加快,基建增速回落之势或将放缓。而在消费方面,在汽车关税的扰动下,实际社零增速出现小幅回落。

在1-5月工业企业盈利能力较强和产业政策支持的共同影响下,制造业投资需求较为强劲。经济中周期支撑下,制造业投资增速有望持续回升,实体经济信贷需求较强,支撑信贷平稳增长。存款类金融机构表外回表的需求进一步支撑表内信贷较强韧性。虽然资管新规延长了“新老划断”过渡期,但在金融监管和宏观审慎推进下,金融机构执行效率较高,导致表外融资渠道急剧收缩,预计6月表外融资颓势不改。因此从中期投资策略看,2018年市场风格预计更加均衡,内需将成为国内市场关注焦点,美好生活有望成为市场热点,因此投资上中长期看好消费和创新板块,投资上控制仓位的同时以精选个股为主。
 

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近期市场受到人民币贬值影响较大,而人民币快速贬值主要受到五方面的影响:一是中美货币政策分化,中国货币边际结构性宽松,美国加快加息;二是中美经济周期不同步,加大人民币贬值压力;三是中美贸易摩擦升级;四是美元指数走强导致非美货币纷纷贬值;五是美元走强、特朗普减税、金融市场波动加剧,资本回流美国,新兴市场均现资金流出。
      同时国内经济面临不确定性增加。6月官方制造业PMI51.5%,前值51.9%。6月经营活动扩张动力较5月回落。基建、房地产(建安)投资低迷,贸易摩擦致出口存在较大不确定性,实体融资成本居高不下,对下半年制造业扩张的动能均将产生持续负面影响。而美国经济的强劲增长将进一步压缩新兴市场的流动性,因此从市场看,二季度以来内外部的政策信号多样化对A股的风险偏好形成制约,在中国去杠杆调结构、中美贸易摩擦政策路径、以及独角兽回归细则进一步明朗之前,A股仍然处于震荡期。我们维持整体市场震荡的观点,但看好新兴产业在未来的发展机遇,因此基金仓位在操作上保持稳定。

 

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        东海祥龙混合基金截止2018年6月29日基金净值0.887元,目前持有的定向增发项目包括银星能源、同力水泥、长荣股份和皖维高新,其中银星能源已于2018年1月25日解禁,同力水泥于2018年3月2日解禁,长荣股份于2018年4月23日解禁,皖维高新于2018年5月9日解禁,具体详情请参考东海基金网站或上市公司公告。

       上周东海祥龙主要以现金管理为主。本周东海祥龙仍然以现金管理为主,同时根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

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上周央行净回笼资金,资金面整体平稳,其中短端隔夜和7天利率分别较前周上行10BP和28BP至2.65%和3.01%;中长端14天较前周持平为4.17%。受前周末央行宣布定向降准以及周内央行货币政策委员会的二季度例会对于流动性表述的调整,债券交投情绪较好,债券收益率明显下行,其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收3.16%、3.31%、3.35%、3.49%和3.48%,分别较前周下行12BP、7BP、6BP、8BP和8BP;1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于4.90%、4.90%、5.08%和5.32%,分别较前周下行10BP、12BP、12BP和6BP。上周东海祥瑞A净值为1.011,较前周上行0.20%;东海祥瑞C净值为1.000,较前周上行0.20%。

当前宏观经济表现出了较强的韧性,经济运行总体平稳,我们认为在经济结构转型过程中,过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程,这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面,中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策,加之监管政策的进一步落地,预计债市将总体呈现高位震荡走势,我们也将紧跟市场行情的变化,为客户创造稳健安全的收益回报。
 

周刊数据截止时间:2018年7月3日

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