一、回顾
      

截止2018年4月30日上证指数下跌2.73%，深证指数下跌5.01%，中小板指数下跌5.98%，创业板指数下跌4.99%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为医药生物、家用电器和食品饮料，涨幅分别为4.38%、3.57%和3.56%。

 
二、分析

2018年4月份市场有如此，我们认为有以下原因：

1）美国对华贸易战影响延续。美联储3月加息，中美两国贸易战担忧升温，叠加美股估值偏高，美股股市出现较大幅度下跌，A股投资者情绪受此影响，避险情绪抬升，市场风险偏好降低，白马股估值中枢下移。

2）对国内宏观经济下行担忧。2018年春节以来上游铁矿石、钢铁、水泥等大宗商品库存高企，中下游复工缓慢，库存去化慢于预期，叠加PPI自高位回落，投资者下调宏观经济增长预期。

三、展望    

我们认为市场长线向上的格局未变，经过近期调整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢复：

1）宏观经济不存在失速风险。

本轮市场调整更多是风险偏好的快速抬升所致，目前来看宏观经济运行平稳，总体需求不存在失速风险，此外经过本轮调整市场已经对经济增速缓降进行了贴现，而龙头业绩和估值提升的大逻辑并没有打破，市场长牛格局未发生改变，从目前的龙头估值来看，与业绩增速较为匹配，市场进一步调整空间有限。

2）金融去杠杆和金融监管对市场影响边际驱弱，无风险利率下行，流动性改善明显。资管新规落地，金融监管边际影响驱弱得到验证，无风险利率自年初以来已经下调，流动性改善明显，A股估值空间打开。

3）中美贸易战暂缓，其对市场情绪影响边际驱弱

我们认为川普主动挑起贸易战是在目前贸易格局下美国为改变大幅逆差的谈判策略，中美贸易战真正开打的可能性比预期要小。另外，市场对中美贸易战已经有所贴现，未来中美贸易战对市场的边际影响驱弱，市场风险偏好将修复。

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