【回顾】

截止2018年11月30日上证指数下跌0.56%，深证指数上涨2.66%，中小板指数上涨1.75%，创业板指数上涨4.22%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为综合、通信、电气设备，涨幅分别为11.21%、7.05%和6.79%。
 

【分析】

2018年11月份市场有如此，我们认为有以下原因：

1）贸易战出现缓和。G20会谈结束，中美两国元首进行贸易战以来初次会谈，从会谈的结果来看，中方对贸易战态度软化明显，会谈结果较为积极，贸易战出现边际改善，提升资本市场风险偏好。

2）在贸易战以及国内经济下行压力逐步凸显的背景下，未来宽信用政策取向的效果将逐步显现。此外，习总书记召开民营企业家座谈会，增强资本市场信心，随着各地纾困基金逐步到位运行，股权质押风险得到一定的缓解，风险偏好提升。

【展望】

我们认为市场经过近期调整，估值回到历史低位，市场下跌空间已经不大：

1）A股整体估值较低，业绩稳健，具备明显的配置价值。

本轮市场调整更多是风险偏好的快速下降所致，目前来看宏观经济虽然下行压力凸显，但A股整体估值已经接近历史地位，市场对经济下行已经有充分预期，而龙头股业绩提升的大逻辑并没有打破，从目前的龙头估值来看，与业绩增速较为匹配，配置吸引力较强，市场进一步调整空间有限。

2）国内经济政策逐步以稳为主。

近期召开的中央经济工作会议定调稳增长的政策取向，积极的财政政策将陆续落地，基建投资发力将对冲经济下行压力。

3）风险偏好将缓慢回暖

随着中美贸易战逐步进入钝化阶段，股权质押风险的逐步消化，风险偏好将逐步回暖。

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