一、回顾

    指数情况：截至1月25日，年初至今，上证指数下跌16.74%，深成指下跌19.23%，创业板指数下跌21.19%。板块方面：跌幅相对较小的前五分别为采掘、银行、钢铁、食品饮料和建筑装饰，跌幅分别为10.47%、11.31%、12.13%、15.63%和16.98%。

    二、分析

    2016年以来，大盘在前两周下跌近20%，投资者情绪受到一定冲击，市场信心低落。我们判断，可能主要有大股东解禁减持、人民币贬值冲击、熔断机制三大诱因。短期而言，大股东减持禁令即将到期带来市场的抛售预期；长期来看，人民币汇率连续大幅贬值，市场担忧资本外流和宽松中断；技术层面，熔断机制的“磁吸效应”又加速了下跌。我们认为，可能正是这三方利空因素叠加，才引发了大盘半年内的第三次大幅下挫。

    然而，在市场预期相对悲观下，上周大盘却呈现逐渐企稳迹象。我们认为这或许是得益于三重利空因素的逐渐消散。大股东减持方面，证监会、交易所1月7日、9日、13日连续发文限制大股东减持，此外，两市已有数百家上市公司大股东先后做出不减持承诺。人民币汇率方面，央行已下发通知，对境外同业存款征收存款准备金，这将加大离岸市场做空人民币的成本，有助汇率稳定。熔断机制方面，熔断机制运行4天后已经暂停。综上所述，引起年初暴跌的利空因素正在逐渐消退，多空力量也在发生微妙变化。

    三、展望

    我们认为16年2月份市场总体或将平稳运行，由于前期超跌，指数或有小幅反弹。主要需要关注的风险因素有两个:1.从经济基本面角度出发，汇率风险尚未完全消除，经济超预期下行风险或在二季度暴露；2.从市场流动性角度出发，存量博弈为主的市场，估值提升空间有限，整体盈利不乐观。

   总体来说，我们延续之前的观点，在指数平稳的情况下，看好股市的结构性机会，股市的投资机会来自新兴行业。看好新消费、新科技、新能源、环保等行业，如文教体卫、互联网+、企业互联网（云计算+大数据）、VR/AR、智能制造、新能源产业链等机会。